万联证券-非银金融行业周观点：结售汇试点券商迎机遇，保险估值或将持续修复-210222

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投资要点：行情回顾：春节前后5个交易日（2021.2.8-2.19），非银板块上涨（5.84%），跑赢沪深300指数0.45pct，券商板块（5.54%）、保险板块（6.07%）、多元金融板块（7.49%）均上涨。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨跌幅分别为-4.59%、-2.52%、-6.57%。

个股方面，券商板块，财通证券（14.05%）、东兴证券（13.65%）、锦龙股份（12.63%）涨幅居前，保险板块五大险企集体上涨，其中中国太保（+8.99%）、新华保险（+8.92%）、中国平安（+5.62%）涨幅居前。

证券行业：交投持续活跃。

上周股基日均成交额11,485亿元，环比增加26.41%，截至上周末，年内两市股基日均成交额11,096亿元，同比上升22.50%。

2021年年初至今，权益融资规模785亿元，截至1月末权益融资规模同比下降12.21%；债券融资规模6892亿元，截至1月末债券融资规模同比增加50.59%。

截至2月19日，融资融券余额16720.53亿元，其中融资余额15277.40亿元，融券余额1443.13亿元，2月买入额/偿还额为99%。

保险行业：人身险业务持续回暖，财产险表现低迷。

保险行业12月保费收入3077亿元，同比增长1.7%，整体增速仍维持在低位。

从产品类型看：财产险负增长幅度较11月份继续扩大，由-9.7%降至-11.7%，1-12月年累计保费收入11929亿元，同比增长2.4%，增速较上月继续收窄。

人身险12月保费收入2087亿，增速继续回暖，同比+9.7%，1-12月年累计保费收入33329亿，增速环比回升0.1个百分点至7.5%。

其中寿险12月同比增长11.3%，带动当月人身险保费回暖；健康险12月当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比+15.7%），是2020年全年人身险总保费增长的核心动力。

投资建议：证券板块：节后市场风格切换，抱团股崩塌中小票反弹，前期表现低迷的低估值券商板块跑赢大盘表现出明显的抗跌性，我们在节前周观点报告中分别从政策、历史表现、估值、交易和基本面等维度阐述了券商股将迎来反转的逻辑，预计板块估值修复还将持续。

近期国家外汇局叶海生表示，将研究有序放宽个人资本项下业务限制，推动证券公司外汇业务试点，继续推进证券公司结售汇业务试点工作。

这是继2019年9月外汇局表态促进非银行金融机构外汇业务健康发展后再次传达出推动发展券商外汇业务的信号，直接利好具备结售汇业务经营资格上市券商。

保险板块：疫情转好情况下，上市险企开门红业务呈现高增长，保费增速和新业务价值增速有望持续回升，负债端表现明显向好。

经济复苏带动长端利率上行，截至目前，10年期中债国债到期收益率回到3.25%以上，并有望继续稳步上行。

同时，近期保险股呈现企稳向上走势，估值修复不断继续。

我们认为商业健康险和养老保险的发展有望使保险市场迎来新一轮增长周期，维持行业“强于大市”评级，我们仍推荐业绩表现优异的龙头险企。

风险提示：疫情扩散、业务增长不及预期、外围市场剧烈波动。