中信证券-八方股份-603489-重大事项点评：募投项目延期影响有限，关注低吸机会-210223

《中信证券-八方股份-603489-重大事项点评：募投项目延期影响有限，关注低吸机会-210223（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-八方股份-603489-重大事项点评：募投项目延期影响有限，关注低吸机会-210223（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司22日晚间公告延期IPO3个募投项目1-2年不等；同时拟投资设立全资子公司八方新能源，作为新的实施电池项目主体，开展锂电池PACK及电机驱动系统的研发、生产、销售等业务。

我们认为，受到疫情影响等因素，IPO募投项目延期已被市场部分预期；鉴于新工厂转场速度加快，同时考虑到公司产能的相对弹性，募投项目延期造成的产能紧张预计对公司经营影响有限，维持“买入”评级。

IPO募投项目延期影响有限，关注低吸机会。

公司公告延期IPO募投项目电踏车专用电机及控制系统生产（3.84亿）及电驱动系统技术中心升级（1.34亿）建设改造项目1年、锂离子电池组生产项目（2.40亿）2年；同时拟投资设立全资子公司八方新能源，作为新的实施锂离子电池项目主体，开展锂电池PACK及电机驱动系统的研发、生产、销售等业务。

我们认为，受疫情影响、原计划建设用地政策调整等因素影响，该延期已被市场部分预期，公司响应客户需求深挖套件配套率“一站式配齐”的战略方向仍未改变。

公司现厂址因地铁建设搬迁，13.1万方新工厂建设及加速，计划将提前到今年年中完成搬迁，将减缓募投产能延期造成的产能紧张。

此外，正如2020年6-9月公司的巨大涨幅由“南水”推动的因素（沪港通持股占自由流通股本由0升至31%）,12月下旬到农历年前的涨幅同样有类似因素（31%上升到41%），鉴于业绩增长确定性高、下行风险较小，建议关注低吸机会。

行业长期增长明确，公司享受份额提升+套件渗透。

2020年全球电踏车市场规模近500万辆，其中欧洲有望突破400万辆，是电踏车的主要消费市场，近年一直保持+25%左右的高速成长，新冠疫情促使消费者进一步倾向选择私人交通工具出行，2020年2-6月，电踏车行业的景气度持续上扬，8个欧美国家自行车和电踏车出行比例增加超过100%，14个欧美国家增加超过50%。

电踏车目前市场在欧洲、日本及北美等主要市场仍然渗透率较低，依然拥有强劲增长潜力。

作为具备全球竞争力的电踏车核心组件PAS供应商，预计公司未来仍将借助高灵活性和服务品质提升份额，依托技术优势和中国成熟的产业链集群加速套件渗透，长期增长潜力明确。

国内市场蓄势待发，业务增量值得期待。

由于价格过高以及高线城市的政策约束等因素，目前电踏车在国内仍未打开市场。

然而，随着供应链的成熟化和相关行业标准的逐步完善，电踏车有望在供给驱动下迎来需求爆发。

考虑到电踏车对于政策变化的高度敏感性，参照美国2020年在联邦三级分类法案落地后共享电踏车放量的经验，以共享等2B模式进行初步推广将是可预期的路径，公司此前储备的共享版块业务将具备协同性。

进一步地，以2B模式作为市场教育突破口，电踏车可望向高线城市2C休闲娱乐需求渗透，公司作为龙头零部件供应商将享受巨大行业红利。

风险因素：海外疫情发展态势不确定；海外贸易政策恶化；行业竞争加剧。

投资建议：公司是全球化的电踏车驱动系统及组件（PAS）龙头之一，具有丰富的产品种类、较大的用户规模、强大定制化能力及独特的品牌及客户优势。

公司经营状况表现优秀，业绩持续高增长。

考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，维持公司2020/21/22年EPS预测3.56/4.76/6.50元，维持“买入”评级。