天风证券-通信行业：供应链影响逐步消退，精选穿越周期&高景气细分领域投资机会-211117

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财务总结及展望：从营业收入来看，通信设备行业2021Q3营收同比增长12.3%，已连续多个季度收入保持增长。

电信设备2021Q3营收同比14.0%，主要源于：1）5G规模建设持续推进，叠加国内主设备龙头全球份额提升；2）光纤光缆迎量价齐升拐点，同时海洋/电力等业务拉动增长；3）光器件受益云计算流量增长&5G需求逐步恢复；4）网优龙头公司新业务拓展进入收获期。

电信运营21Q3营收同比增长9.1%，已延续数个季度较好增长态势，源于ARPU值提升/新业务扩张。

展望未来5G规模建设&应用蓬勃发展，推动电信设备持续增长，物联网、UC&视频和北斗军工方向高景气。

从净利润角度，通信设备行业21Q3归属母公司净利润同比增长8%，扭转了Q2归母净利润下降的趋势，反映出行业逐步摆脱上游原材料涨价缺货的影响，叠加5G规模建设以及应用蓬勃发展带动规模效应的持续体现。

展望未来几个季度，全球5G规模建设持续以及应用不断落地，上游原材料涨价缺货的影响不断减弱，行业归属于上市公司的净利润将有望进一步回升。

从整体行业看，通信硬件端，5GCapex有一定周期性，但是站在全球5G建设节奏看，未来3-4年有望持续景气向上，聚焦高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）；光纤光缆迎来量价齐升机遇，海洋&电力打开更大空间；网优龙头份额提升+新业务进入收获期。

应用端偏后周期，成长持续性好，重点关注高景气细分领域，竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的：运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块等优质标的。

5G大周期核心机会在5G网络（主设备、光纤光缆等）+5G应用（物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量），总体上，我们维持行业“强于大市”评级。

结合板块、公司的估值与成长匹配情况，我们重点推荐如下：一、5G硬件设备器件：1、主设备商：重点推荐：中兴通讯；2、光通信：重点推荐：中天科技（光纤光缆量价齐升开启，海洋板块、新能源业务亮点众多）、亨通光电（光纤光缆量价齐升开启，海洋板块值得期待）、中际旭创（全球数通光模块龙头）、新易盛（电信+数通光模块）、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（高端芯片有望自主化）、博创科技等，建议关注：太辰光、剑桥科技；3、网络优化：重点推荐：润建股份（民营通信网络管维龙头，新业务进入收获期，光伏运维重点突破）；4、交换机/路由器（5G+云计算）：关注：星网锐捷，紫光股份；5、射频领域：建议关注：科创新源、科信技术、沪电股份（通信和电子联合覆盖）；二、5G应用端：1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：拓邦股份（电子联合覆盖）、广和通、美格智能、威胜信息（通信机械联合覆盖）、移远通信、移为通信；建议关注：有方科技、乐鑫科技、鸿泉物联、金卡智能等；2、云计算：重点推荐：科华数据（IDC中军，新能源业务高速增长，电新联合覆盖）、光环新网、佳力图（精密空调+IDC）等，建议关注：英维克、数据港（阿里合作）、奥飞数据（小而美IDC厂商）、网宿科技等；3、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（UC终端解决方案龙头,持续完善产品矩阵）、梦网科技（富媒体短信龙头）、会畅通讯（视频会议软硬件布局）、星网锐捷（云办公/云桌面、视频会议）等；三、运营商：目前港股三大运营商估值低位，业务趋势向上，持续关注中国移动、中国电信（港股）、中国联通（港股）。

风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险。