华西证券-中国神华-601088-神华1月煤炭产量大增，预计Q1业绩大增继续看好-210222

《华西证券-中国神华-601088-神华1月煤炭产量大增，预计Q1业绩大增继续看好-210222（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-中国神华-601088-神华1月煤炭产量大增，预计Q1业绩大增继续看好-210222（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述中国神华公告2021年1月主要经营数据，1月当月，商品煤产量28.0百万吨，同比+16%，环比+11%；煤炭销售量34.0百万吨，同比+25.5%，环比-27.5%（去年12月销量偏高，或由于结算原因导致月度间波动）；自有铁路周转量246亿吨公里，同比+23.6%，环比-5.0%；总发电量/总售电量分别为151.4/142.5亿千瓦时，同比分别+25%/+25%；聚乙烯/聚丙烯销量分别为3.33/3.38万吨，同比分别+7.1%/+14.6%。

1月公司各项经营数据均同比大增，其中煤炭产量最超预期，同比大增16%，高于去年平均水平约15%；煤炭销量同比+26%；自有铁路周转量同比+24%；售电量同比+25%；聚烯烃合计销量同比+11%。

2021年1月，中国神华单月煤炭产量28百万吨，同比+16%，环比+11%，较去年月均产量+15%，1月中上旬的强劲需求和国有大矿保供下，公司煤炭产量大超预期；煤炭销售量34百万吨，同比+26%，环比-28%（去年12月销量偏高），环比下降或由于结算导致的月度间波动，从自有铁路周转量来判断，销售应属正常（同比+24%，高于去年平均水平约3%）。

发电量方面，公司1月同比+25%，主要由于1）今年1月寒潮+工业用电导致上中旬需求同比大增；2）今年春节较晚；3）去年1月下旬开始受到一定疫情影响。

聚烯烃销量同比+11%，主要由于原油涨价后煤化工业务盈利恢复，产销量亦实现增长。

去年2/3月是需求受疫情影响最大的时期，预计今年Q1的强需求支撑煤炭板块量价齐升，公司Q1业绩预计同比大增。

去年2/3月是需求受疫情影响最大的时期，煤价在3/4月下探见底，我们认为今年的复工强需求支撑下，煤炭的量价两方面均将同比大增，预计煤炭板块将支撑公司Q1业绩同比大增。

公司此前的业绩预告392亿元，略低于预期或由于可能的非经常损失（所得税率调增和资产减值），我们认为可能的所得税率的谨慎性调增预计不持续（新政策下优惠税率可持续），可能的资产减值不影响神华稳健的长期盈利能力和现金能力，公司在主业上并无低于预期之处，不影响我们对公司2021年及以后的盈利预测。

公司“现金牛”逻辑不改，当前股息率仍高达5.2%，具有较高安全垫。

我们调整2020-22年盈利预测至392/463/481亿元，对应PE分别为10/8/8倍，维持目标价27.12元，重申“买入”评级。