财信证券-寒锐钴业-300618-铜、钴价格上涨，增厚公司业绩-210222

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公司发布2020年业绩修正报告。

公司发布2020年业绩修正报告，预计实现归母净利润3.2-4.1亿元，同比增长2207.85-2856.94%。

Q4单季度预计实现归母净利润1.58-2.48亿元，环比Q3单季度增长58-148%。

公司业绩的增长主要由于（1）钴价格上涨，公司年产3000吨钴粉募投项目投产也降低了生产成本，从而促使钴产品的毛利增加。

（2）公司年产20000吨电解铜募投项目本年度正式投产。

（3）对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。

重视钴、铜价格上涨对公司业绩的提振。

（1）铜方面，2021年2月份以来铜价的上涨主要是美国1.9万亿美金的财政刺激预期催生的。

我们认为铜价后续仍有上涨动力，逻辑是全球经济复苏叠加美联储流动性释放，铜的工业和金融属性共振。

同时需要重视美国可能提出的基建刺激计划，新能源基建和传统基建均有利于铜需求的增加。

（2）钴方面，供需结构良好。

钴的原料折扣系数在近期不断走高，需求侧需要重视后续全球经济复苏下的高温合金、消费电子旺季下的消费电池和新能源车旺季等对总需求的提振。

在需求总量增长下的钴价格中枢逐步抬升的确定性较强。

铜、钴价格的上涨有望提振公司的业绩。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现营收32.65/47.62/65.29亿元，归母净利润4.02/9.72/11.69亿元，对应EPS分别为1.49、3.61、4.34元/股，根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司未来6-12个月38-39倍PE估值，2021年底合理价格区间为137.2-140.8元，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销售遇冷；钴行业产能收缩不及预期；消费电池需求不及预期；全球经济复苏不及预期。