国联证券-完美世界-002624-蒸汽平台正式上线，手游产品蓄势待发-210219

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事件：1月30日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年归母净利润15.1-15.7亿元，同比上升0.48%-4.47%；基本每股收益0.78元-0.81元。

2月9日，国服蒸汽平台正式上线。

投资要点：影视业务计提减值落地，游戏业务维持稳定高增长2020年，受疫情和行业影响，公司影视业务业绩同比下滑，预计亏损5亿5.4亿元，同时计提商誉减值约3.5亿元，影视业务风险得到释放；游戏业务方面，《诛仙》、《完美世界》等经典手游作品持续贡献良好流水，而新增业绩流水则主要来自于2019年12月和2020年7月上线的《新笑傲江湖》和《新神魔大陆》，其中《新神魔大陆》为公司首次接入云游戏平台产品，两款游戏在上线后均取得较高成绩。

得益于公司长线运营能力和精品化游戏研发战略，2020年游戏业务预计实现净利润22.7-22.9亿元，同比提升19.6%-20.7%，继续维持稳定高增长。

蒸汽平台上线，多平台布局根据《DOTA2》及《CS：GO》的官方公告，完美世界和Valve合作的国服蒸汽平台（Steam）已在2月9日开放测试。

蒸汽平台创立于2002年，为全球最大的PC端游戏发行平台，此次和完美世界合作推出的国服版本中，付费游戏仍需通过审核。

我们认为国服蒸汽平台上线将有利于公司掌握优质进口PC端游戏发行入口，随着国内版权意识的提高，公司在PC、主机端的持续投入有望在未来成为新业绩增长点。

2021年多款产品蓄势待发，看好今年流水表现公司将继续保持其国内MMO品类龙头优势，同时积极进行多品类拓展，在研游戏品类涵盖二次元、消除类、竞技类和放置类等，有助于拓展公司目标用户群，尤其是年轻用户。

2021年，公司产品储备丰富，其中包括重量级IP作品，回合制MMO《梦幻新诛仙》、二次元类《幻塔》、MMO《战神遗迹》、仙剑IP《仙剑奇侠传》等，看好公司2021年整体游戏流水表现。

预计公司2020-2022年实现净利润15.32亿元/25亿元/31.13亿元。

我们认为公司影视业务业绩风险将在2020年计提减值中得以释放，同时2021年公司游戏业务将实现较高增长。

预计公司2020/2021/2022年实现营业收入95.88亿元/118.39亿元/134.29亿元，归母净利润15.32亿元/25亿元/31.13亿元，EPS分别为0.79元/1.29元/1.6元，对应PE分别为29.6/18.14/14.57倍，维持“推荐”评级。

风险提示游戏上线时间不及预期；游戏流水不及预期；行业政策面变化。