天风证券-固定收益专题：如何看待当前银行板块转债投资机会？-210223

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截至2021年2月19日，已有20家上市银行发布业绩快报，业绩表现超预期，单季净利润改善明显，4家银行四季度净利润实现两位数增长，19家实现全年净利润正增长，银行让利压力缓解，市场对银行业绩的担忧有所下降，开启了银行股的春季行情。

2021年1月申万银行板块指数上涨6.51%，在申万28个一级行业中排名第二。

目前银行板块正股处于较低估值，这主要是由于2020年以来受疫情影响，宏观经济受到较大冲击，在此影响下银行资产质量受到一定程度影响，与此同时，政策鼓励金融机构让利实体经济，在负债端成本刚性下，资产端收益率受到挤压，使得息差收窄。

展望2021年，我们认为：宏观经济恢复态势已基本确定，政策宽松必要性下降，根据以往银行股行情复盘，银行股上涨的基础逻辑具备。

从银行基本面角度，量的维度银行资产规模在2021年流动性紧平衡下预计可能逐步下降，价格维度2021年在紧信用一致性预期下，资产收益率有望抬升，带动息差走阔，资产质量角度伴随着经济企稳向上，企业盈利情况将继续边际修复，为银行资产质量提供保障。

估值角度，目前银行股估值处于低位，前期让利实体等利空因素已经出尽，因此，伴随基本面的恢复，银行板块2021年估值有望迎来修复。

建议可以积极关注基本面优、估值低的优质银行股机会，如光大转债、张行转债、无锡转债。

风险提示：政策的不确定性；疫情反复下资产质量出现恶化。