浙商证券-网易-9999.HK-点评报告：三季度营收超预期，端手游均有爆款上线-211117

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报告导读11月16日，公司发布2021Q3报告，公司2021Q3营收221.90亿元，同比增长18.93%，超市场预期4.2%；Non-GAAP归母净利润为38.58亿元，同比增长5.15%，与市场预期基本持平。

投资要点Q3游戏业务营收同比增长15%，《哈利波特》和《永劫无间》为最大亮点2021Q3公司游戏业务营收158.99亿元，同比增长14.7%，环比增长9.4%；其中，手游营收占比69.2%，达到110.02亿元，同比增长9.2%，环比增长5.0%。

公司于9月推出了《哈利波特》手游，上线火爆，根据SensorTower数据，其首月流水约23亿元。

《永劫无间》于8月上线，打破了国产买断制游戏的销售记录，截至11月10日，其官网显示全平台销量超过600万份。

存量产品《梦幻西游》和《大话西游》流水表现稳定。

未来产品线丰富，出海业务营收预计将快速增长，已布局多个海外工作室预计公司明年将推出演艺圈模拟游戏《绝对演绎》、《永劫无间》主机版本和新游戏内容、《暗黑破坏神：不朽》等。

同时，公司全球化业务进展顺利，已布局蒙特利尔、东京和洛杉矶等工作室。

目前，《哈利波特》手游正在多个国家积极推进本土化，预计其明年将贡献较大海外营收增量。

创新业务营收同比增幅显著，年内已回购股份13亿美元除了游戏业务外，有道业务虽受相关政策影响，但营收仍达13.87亿元，同比增长54.8%，主要得益于其成人教育和智能硬件业务的发展。

创新及其他业务营收为49.04亿元，同比增长25.7%，增量主要来自于网易云音乐社区活跃度保持较高水平的贡献。

另外，公司8月宣布了新一轮股份回购计划，回购金额不超过30亿美元，截至9月30日，公司已回购金额达13亿美元。

盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营收881/1037/1188亿元，同比增长20%/18%/14%，实现归母净利润164/203/230亿元，同比增长36%/24%/13%，对应EPS为4.7/5.9/6.7元，对应P/E为32/26/23倍。

维持“买入”评级。

风险提示游戏流水不确定性，相关政策力度超出预期，后续作品品质低于预期等。