银河国际-中国股市策略：海外股票投资限制或得到放宽，潜力巨大，但可能在中期而言才有望落实-210222

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■上周五，国家外汇管理局一位高级官员表示当局正研究有序放宽个人资本项下业务限制，这引起了市场的广泛关注。

■一项重要建议是允许境内个人在每年5万美元额度内投资境外证券、保险等可行性。

■若只计算大湾区，该试点计划的潜在规模为3.6万亿美元（7200万人口x5万美元），潜力巨大，甚至超过中国的外汇储备。

■友邦保险（1299.HK;增持）是潜在的受益者。

对于内地或香港的中资券商是否会受益，将取决于机制的设计。

■我们注意到，该文章在几个小时内就从《中国外汇》（国家外汇管理局的官方杂志）的微信账户中删除，或反映潜在这些放宽措施仍不成熟，不太可能在短期内推出。

中国内地个人或获准直接投资海外上周五，国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生在《中国外汇》微信账户发布的一篇文章中指，局方将研究允许境内个人在每年5万美元额度内投资境外证券、保险等可行性。

目前，这50,000美元的额度不适用于房地产、证券、寿险或投资连结保险的海外投资。

人民币走势强劲为资本项目管理提供了更多放宽的空间与2015下半年的情况不同，离岸人民币兑美元自2020年5月下旬以来已升值11.2%。

人民币强劲的走势使中国当局有空间研究放宽与资本项目管理相关的措施。

叶海生在文章中还提到了其他可能的措施，例如支持私募股权投资基金开展跨境产业、推进境内金融衍生品市场对外开放、完善常态化境内合格个人投资者（QDII）额度发放机制，以及支持证券公司展开跨境外汇业务试点。

巨大的市场空间意味需要大量的研究和准备工作目前，年度个人配额50,000美元主要适用于经常账户，同时不适用于资本账户目的，例如房地产、证券、寿险和投资连结保险的海外投资。

叶海生提到，国家外汇管理局将研究在这年度限额内允许投资海外证券和保险产品的可行性。

如果有针对大湾区的试点计划，基于该地区7,200万人口，潜在市场空间达3.6万亿美元，甚至大于中国约3.2万亿美元的外汇储备。

因此，我们认为，在启动试点计划前，当局会仔细研究相关细节，因为这可能会对人民币汇率产生巨大影响。

投资港股的相关试点估计没有迫切性由于内地投资者已可通过沪港通投资港股，这意味着与港股市场有关的试点计划并不迫切。

而且，鉴于当前的中美关系，相信允许内地个人投资美股的试点计划在当前不太重要。

友邦保险有望受益；对券商的影响将取决于机制的设计叶海生提到，国家外汇管理局将与中国人民银行合作，启动大湾区「理财通」试点计划。

我们相信友邦保险和中银香港（2388.HK;未有评级）是潜在的受益者。

如果当局放宽允许内地个人投资海外股票，对于内地或香港的中资券商（例如海通国际（0665；增持）、国泰君安国际（1788.HK；增持）和富途（FUTU.US；未评级））会否受益，将取决于机制的设计。

例如，港股通主要使内地的券商受益，而非香港的券商。

删除文章反映当局审慎该文章在几个小时内就从《中国外汇》的微信账户中删除，或反映其中一些潜在措施尚不成熟，可能不会在短期内启动。