东吴证券-金山办公-688111-业绩继续保持高速增长，看好B端打开新市场-210223

《东吴证券-金山办公-688111-业绩继续保持高速增长，看好B端打开新市场-210223（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-金山办公-688111-业绩继续保持高速增长，看好B端打开新市场-210223（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收22.61亿元，同比增长43.14%，归母净利润为8.79亿元，同比增长119.56%，扣非净利润6.19亿元，同比增长96.79%。

投资要点营收继续保持高增长：2020年Q4单季度，实现营收7.58亿元，同比增长41.15%，继续保持高速增长。

2020年，公司为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服务。

期间，机构授权业务实现了高速增长；随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加。

同时，随着用户对移动办公及云协作办公的深入使用，为优化云和协作办公时代的用户体验，公司缩减了传统互联网广告的投放量，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速增长。

归母净利润继续加速释放：归母净利润2.84亿元，同比增长44.90%；扣非净利润2.25亿元，同比增长46.10%。

2020年净利润高增主要源于两方面：1）受疫情影响，公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限，同时公司持续提高开支的使用效率，导致相关成本费用被节省或消耗放缓。

2）受益于闲置资金理财收益和并购数科产生投资收益，2020年的非经常性损益为2.61亿元，而2019年同期为8605.08万元。

C端授权继续稳扎稳打，加速向云化和2B扩张：截至2020年9月30日，公司主要产品MAU已达到4.57亿，同比增长19.63%，环比增长0.66%。

此外，公司付费用户数依旧保持强劲的增长。

C端订阅业务渗透率和留存率的快速提升，正不断稳定贡献业绩。

目前，云办公、协作办公的时代渐行渐近，2020年12月1日金山办公举办WPS「CHAO」办公大会将协作作为公司新核心产品战略，并将协作作为公司新核心产品战略，推出了金山表单、金山会议、金山日历、金山待办、FlecPaper等5款协作产品。

公司未来的业务模式正加速从移动互联网和2C向云化和2B扩张，未来将打开更多更大的盈利空间。

盈利预测与投资评级：2020-2022年归母净利润为8.79/12.69/18.87亿元，对应PE分别为197/136/92倍。

作为国内最大的办公软件厂商，今年在信创、在线办公加速、订阅服务指标提升（转化率、MAU、消费频次）等多重因素推动下，业绩保持高速增长态势，我们看好公司协作产品给公司带来新的增长点，以及授权业务和订阅业务在各自细分市场潜在商机的挖掘和渗透，维持“买入”评级。

风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。