中信证券-家电行业点评：家电一图流之“铜价风云”-210224

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近期铜价火热，我司研报《有色金属铜行业专题报告：十年大周期，剑指一万二》（20210220）亦看好其后市表现。

铜是家电的重要原材料，铜价表现对家电企业的盈利影响几何？空调成本以原材料为主，其中铜的占比超过25%，因此受影响最大。

过往十年，铜价大幅上涨的年份分别是2011年+11.2%和2017年+29.0%，当年空调均价分别上涨2011年+19.2%和2017年+6.5%，毛利率波动2011年-1.6pcts和2017年-1.4pcts。

提价和套保是龙头企业对冲成本上升的重要工具，但从收效看具有一定时滞，即当期仍可能受到一定程度的负面影响。

压力测试。

我们测算，铜价上涨幅度若达到50%，则铜对空调成本的独立影响大致是9%，即空调出厂价上调9%可以覆盖铜涨价带来的成本增加。

风险提示：本文仅分析铜价上涨带来的影响，未考虑其他原材料价格波动。