国泰君安-中国能源建设-3996.HK-电力板块基建投资将上扬，维持“买入”-211115

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2021年第三季度净利润同比跌8.7%，差于我们预期。

前三季度的收入和净利分别同比升21.8%和69.1%至人民币2,096亿元和人民币33.61亿元。

第三季度当季净利润同比下降8.7%至人民币10.07亿元，差于我们预期。

公司第三季度的综合毛利率同比下降0.2个百分点至13.3%，而前三季度的综合毛利率则同比升0.1个百分点至12.5%。

公司在2021年前三季度的总新签合同为人民币5,924亿元，同比大升44.6%。

通过吸收合并中国葛洲坝集团，公司于A股的上市已在2021年9月28日顺利完成。

合共116.70767亿股公司的新A股被发行予中国葛洲坝集团的股东。

公司于A股市场的股票代码为601868，股票简称为中国能建。

我们预计公司的增长将在其A股上市之后进一步加速。

鉴于中国将在下一个十年里加大对电力板块基建设施的投资，我们相信公司将成为最主要的受益者之一。

我们维持“买入”的投资评级但调整目标价至1.41港元。

由于2021年第三季度业绩差于预期，我们下调了公司的盈利预测。

在把近期完成的A股上市所带来的摊薄效应纳入考虑后，我们经调整的2021-2023年的每股盈利预测分别为人民币0.186元、人民币0.177元和人民币0.194元。

我们的新目标价相当于6.2倍/6.5倍/6.0倍2021-2023年市盈率或0.7倍/0.6倍/0.6倍2021-2023年市净率。