天风期货-铝周报：基本面预期向好，铝价再上台阶-210223

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观点小结2月22日，SMMA00铝报价16730元/吨，较沪铝2103升水15元/吨。

现货方面，尽管电解铝累库，但华东市场未表现出相应的铝锭流动性增加，部分持货商挺价惜售，现货升水维持当月0-30元/吨区间；华南地区以贸易商交投为主，下游复工补库尚不明显，粤沪价差维持在平水附近。

随着铝价上涨，截至2月19日，按现金成本计算的电解铝行业利润回升至4500元/吨。

春节期间电解铝社会库存积累12.6万吨至90.1万吨，截至2月22号，库存升至102.2万吨，出库环比节前大幅走弱，但是同比增加。

铝棒库存增加近5万吨至21.42万吨，主流消费地区中无锡、佛山加工费小幅上涨至250元/吨，市场交投表现一般。

操作建议及逻辑：跨期正套持有。

国内电解铝厂持续生产，新增产能有序释放，以及进口铝锭的滞后流入，一季度供应同比增速将超过9%。

需求端，春节期间铝材开工走弱情况好于预期，复工复产节奏偏快，企业手里的订单相对充裕，一季度的库存高点预计在110万吨附近，随着金三银四旺季来临，地产、汽车、光伏、出口等板块带动铝消费，库存拐点将在3月上旬显现，二季度供需或呈现缺口，建议跨期正套继续持有。

风险提示：1.疫情恶化；2.环保措施升级；3.需求恢复不及预期。