华鑫证券-固收日报：美联储2021年底前加息概率上升，美债市场底或早于政策底-210224

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重点关注美联储2021年底前加息概率上升。

CMEFedWatchTool数据显示美联储加息概率较一周和一个月前都有明显上升。

其中，2021年4月加息25BP的概率从一周前的2.1%升至4.1%；6月加息25BP的概率从一周前的2.1%升至7.4%，加息50BP的概率从一周前的0%升至0.2%；12月加息25BP的概率从一周前的6.1%升至8.3%，加息50BP的概率从一周前的0%升至0.2%。

CME数据反映出市场对美联储政策预期正在朝偏紧的方向有所改变。

美联储主席鲍威尔就半年度货币报告向参议院发表证词。

Wind资讯消息，23日鲍威尔表示，经济状况距离实现就业和通胀目标还有很长一段路，而且可能需要一段时间才能取得实质性进展；重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%，并有望在一段时间内适度超过2%；美联储不会仅仅为了应对强劲的劳动力市场而收紧货币政策，如果债券购买速度有任何变化，美联储会提早很多来明确传达信息，现在还不是考虑预算赤字的时候。

美债市场底或早于政策底。

当前美债市场存在两个矛盾，第一中长期国债收益率不断上行，但短期国债收益率反而有所下降；第二，市场预期美联储加息的预期不断加强，但是美联储的表态却坚定的维持宽松，并一再重申尚不具备加息条件。

我们从以下两个方面来理解，第一，美国宏观数据边际复苏持续，但仍然较疫情之前有较大的差距，也远未达到美联储设定的加息条件，因此市场对美联储加息的预期是在2021年之后，因而短债和中长期债券收益率走势出现了较为明显的分化。

第二，金融市场交易的是预期，因而从历史上来看市场底也比政策底更早的到来，上一轮周期中，反映货币政策预期短期美债收益率在2014年4季度开始明显抬升，而美联储真正启动首次加息是在2015年12月，而10年期美债收益率的底部出现在2012年7月。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快推进乡村人才振兴的意见》。

中国政府网消息，2月23日印发《意见》要求加快培养农业生产经营人才，突出抓好家庭农场经营者、农民合作社带头人培育。

加快培养农村二三产业发展人才，加强农村电商人才培育。

提升电子商务进农村效果，开展电商专家下乡活动。

加强乡村人才振兴投入保障，支持涉农企业加大乡村人力资本开发投入。

市场回顾利率市场：2月23日央行开展7天逆回购100亿元，当日无逆回购到期，净投放100亿元，资金面边际转紧，利率债收益率多数下行，国债期货反弹。

一级发行方面，周二，共有4只利率债新债招标，招标热度较高。

国开债增发1、7年期债券，中标利率为2.569%、3.5032%，全场倍数为4.44、7.93。

农发债增发2、7年期债券，中标利率为3.0199%、3.5356%，全场倍数为4.24、2.56。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.55BP，5年期国债到期收益率下行0.92BP，10年期国债收益率下行1.01BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.78BP，5年期国开债到期收益率下行1.1BP，10年期国开债收益率下行1.4BP。

资金方面，周二货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨42.4BP，DR007上涨10.6BP，DR014上涨15.9BP。

R001上涨43.2BP，R007上涨2.5BP。

R007与DR007利差缩小8.2BP。

国债期货方面，周二，国债期货全天低开高走，上午低开后逐渐震荡回升，午后维持窄幅震荡，10年期主力合约尾盘前涨幅有所收窄，TS合约连续三日上涨。

10年期主力合约上涨0.06%，5年期主力合约收涨0.1%，2年期主力合约上涨0.05%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行56只，金额572.1亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。

二级市场，2月23日，各品种信用利差涨跌不一。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行2.3BP，AA+下行2.29BP，AA下行2.29BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行1.97BP，AA+上行0.97BP，AA上行2.97BP。

5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.11BP，AA+下行0.89BP，AA下行0.89BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行2.47BP，AA+下行1.53BP，AA下行0.53BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.86BP，AA+上行0.86BP，AA上行3.86BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.51BP，AA+上行0.51BP，AA上行1.51BP。

转债市场：2月23日，中证可转债指数下跌0.37%，成交284亿元，较前一日有所下降。

上涨62家，下跌169家。

其中涨幅较大的有奇精转债（19.91%）、小康转债（8.09%）、航新转债（4.88%），跌幅较大的有利尔转债（-8.14%）、赣锋转2（-7.52%）、赣锋转债（-7.26%）。

信用重大信息海航资本，涉及债项：6海资01，联合资信决定下调海航资本集团主体长期信用等级和联合资信评定相关债项的信用等级为“C”。

海航控股，涉及债项：18海航Y1，中诚信国际将海南航空控股股份有限公司的主体信用等级由BB调降至C。

风险提示：国内政策宽松不及预期。