首创证券-保利物业-6049.HK-公司简评报告：兑现重磅股权激励计划，有望迎来长期成长-211116

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核心观点事项：2021年11月15日，保利物业发布公告称，董事会已决议建议采纳限制性股票激励计划及首次授予方案，待取得国资委同意并经临时股东大会批准，方可实施。

激励方案总量高、期限长、范围广。

激励方案的股票总量不超过总股本的10%，计划有效期为10年，期限及总量均处于上市物企激励方案较高水平。

激励对象包括董事，高管及对公司整体业绩和持续发展产生影响的管理骨干和技术骨干。

股权分配方面，连续两个完整年内累计授予股权数量在总股本的3%以内；任何一名激励对象获得股票总量不超过总股本的1%。

首次授予方案惠及197人，约占总股本1%。

首次股权授予方案限制性股票总量约553万股，约占到总股本约1%，其中预留约5%于临时股东大会审议通过后12个月内授予；首次激励对象共计197人，占2020年底员工总数的0.44%，包括董事兼总经理、党委书记吴兰玉，7名高管以及189名管理骨干及技术骨干。

锁定期两年，股票自授予日起第2、3、4年分别解锁40%、30%、30%。

高业绩解锁条件，提升增长确定性。

每期解锁条件要求前三年归母净利润复合增长率不低于25.2%；2022至2024年当年净资产收益率分别不低于12%、13%、14%；应收账款周转率不低于6.5；上述指标不低于对标企业75分位值。

补齐机制短板，提升员工积极性及人均效能。

股权授予与解锁条件均与公司及个人绩效挂钩，可有效建立员工与股东、投资者及公司的利益共同体。

我们认为长期大额的股权激励的落地，有利于补齐公司作为央企的机制短板，通过建立多方利益共同体，有效避免短期行为，促进公司业绩提升和长期稳定发展。

组织及员工积极性和人均效能有望进一步提升，为业务外拓和服务品质的提升奠定基础。

投资建议及盈利预测：我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.6/2.1/2.8元/股，对应PE为27.9/20.8/16.2倍，继续维持“买入”评级。

风险提示：公司外拓进展不及预期；外拓项目需投入较多管理成本，毛利率下滑风险；人工成本刚性上升，存量盘盈利能力边际下降；公共服务领域盈利空间受限。