中信证券-证券行业点评：证券行业2021年度十大展望-210224

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注册制改革以来，资本市场基础性制度不断完善，投融资效率提升，股票市场交投活跃度和融资规模处在历史高位，为证券行业发展提供历史性机遇。

展望2021年，传统业务内卷化，科技能力亟待提升，外资投行抢滩中国市场，人才和资本竞争加剧等问题，也对行业发展提出了新的挑战。

我们就此提出证券行业2021年度十大展望。

展望一：商业模式转型，惟创新者行稳致远国际一流投行的目标需要一流的业务能力去匹配。

2020年股票市场大年，证券行业净利润增幅28%，但是增长无法掩盖传统业务内卷化的问题，行业总量指标增速放缓，有些效率指标负增长。

惟改革者进，惟创新者强，预计2021年的证券行业将继续推进商业模式转型。

从通道型投行向产业投行转变，用产业思维去推动企业资本运作；从经纪业务向财富管理转变，满足客户日益增长的投资和财富传承需求；从通道资管向主动管理转变，发挥价值发现功能；从自营模式向交易投行转变，成为市场流动性的供给方，风险的定价方。

展望二：注册制改革促进投行寡头格局。

Top3正在抢占长尾同行的业务份额。

自科创板推出至2020年末，比较两种发行制度下的新股市场，承销保荐费Top3券商份额从核准制的25%提升至注册制的33%，Top4-10券商份额保持32%-33%，长尾券商份额从43%降至34%。

注册制让IPO业务从公权模式回归市场模式，投资银行不再是“重承揽、轻承做”的发行通道，业务竞争转向定价能力、销售能力、资本实力和内部协同能力，市场格局必然走向集中。

2021年，随着全面注册制落地以及新股发行提速，马太效应将更加显著。

展望三：万亿交易额有望成为新常态股市不仅是实体经济的晴雨表，更是货币政策的温度计。

疫情造成了全球经济衰退，却带来了股票市值增长，去年全球股票总市值首次突破100万亿美元，同比增长18%。

在国内，无风险收益率下行，还叠加资管新规落地，刚性兑付打破。

需要一个市场，来承接百万亿储蓄和理财资产的转移，这个市场只能是权益市场。

2020年末，A股流通市值64.2万亿，创历史新高，年度换手率为370%，创五年新高。

流通市值即可交易筹码，换手率代表交易周转速度，二者共同决定交易额。

在注册制市场扩容以及储蓄理财搬家趋势下，A股交投活跃度将持续提升。

预计2021年A股平均流通市值约70万亿，以与2020年相同的换手率计算，日均交易额有望达到1.06万亿，同比增25.3%，与2015年历史最高水平持平。

2021年至今，市场日均交易额为1.03万亿。