国盛证券-博瑞医药-688166-业绩位于预告中值左右，未来三年有望持续高增长-210224

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事件。

公司发布2020年业绩快报。

2020年公司预计实现营业收入7.85亿元，同比增长56.09%；预计实现归母净利润1.70亿元，同比增长53.11%；预计实现扣非净利润1.57亿元，同比增长53.95%；预计实现EPS0.41元。

按照业绩快报推算，预计公司2020年Q4单季度预计实现营业收入2.75亿元，同比增长45%；预计实现归母净利润0.48亿元，同比增长2%；预计实现扣非净利润0.42亿元，同比下降11%。

观点：业绩位于预告中值左右，未来三年有望持续高增长。

1.业绩符合预期，位于业绩预告中值左右，全年实现快速增长。

公司凭借丰富的管线布局、先进的技术平台、高壁垒的技术能力，全年收入与业绩均实现快速增长。

Q4收入端依然保持快速增长趋势，体现了公司经营态势良好；利润端可能由于相关费用增加等因素，导致单季度增速有所放缓。

2.公司投资逻辑再梳理。

公司是稀缺的高壁垒药物合成专家，已有发酵半合成平台、多手性药物技术平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶联平台等四个先进的技术平台，且正在布局吸入平台，未来有望建设成更多先进技术平台，逐步形成“4+n”高技术平台，拓宽业务管线。

历史成功案例证明了公司具有较强的技术能力+专利挑战能力+品种选择能力，并有较高议价权。

公司已有5个制剂品种获批上市，制剂一体化布局已实现。

公司后续还有丰富的原料药及制剂在研管线，且商业模式灵活多样，在建产能储备丰富，未来三年业绩有望实现快速增长。

盈利预测与结论。

根据业绩快报，我们调整了盈利预测。

预计公司2020-2022年收入可达7.85亿元、11.69亿元、17.54亿元，同比增长为56.1%、48.9%、50.0%；归母净利润为1.70亿元、2.62亿元、4.02亿元，同比增长为53.1%、54.0%、53.4%；对应PE为108x、70x、46x。

维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。