国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报：商品市场高位震荡，1月CTA普遍回撤-210224

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2020年1月，我国CPI同比增速-0.3%，较11月下降0.5个百分点，环比增速1.0%，较12月上升0.3个百分点。

PPI同比增速0.3%，较12月上升0.7个百分点，环比增速1.0%，较12月下降0.1个百分点。

我国制造业PMI指数录得51.30，自2020年3月起已经连续第11个月保持在荣枯线上方。

2021年1月，商品期货市场震荡下跌，Wind商品指数下跌-2.99%，振幅7.76%。

月初，商品指数延续了之前的上涨趋势，在上涨3.32%之后，于1月7日涨至月内高点，之后开始转为震荡下跌，月底跌至月内最低点。

从市场整体波动率来看，商品期货市场20日加权波动率在12月中旬之后持续下降。

截止2021年1月底，商品市场波动率已经接近2过去一年中的最低点。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部1523个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2021年1月，该策略大类产品平均收益0.56%，与过去1年的月度收益相比处于相对较低水平。

其中正收益产品数量796个，正收益产品数量占比52.27%。

642个主观期货和宏观对冲策略产品平均收益1.35%，881个量化CTA策略产品1月平均月度收益-0.01%。

从子策略的平均收益情况来看，受到部分主要板块和品种趋势调头的影响，各周期趋势类策略均在1月表现不佳，回撤主要出现在1月8日至1月29日的三周，明显与黑色板块以及油脂油料分别在8日和12日的趋势转折有极大的相关性。

其中短周期策略大多在22日至29日的回撤幅度有明显放缓，或净值小幅回升，而中长周期策略回撤惯性较大。

宏观策略主要受益于1月上旬股票市场的上涨，尤其部分宏观策略在港股也有部分仓位，使宏观策略在1月平均收益较高。

第三部分：市场环境展望和投资建议从2月以及春节后几个交易日的行情来看，国际定价品种（有色和化工）受到全球需求复苏预期和通胀预期的加持，整体表现强势，这两大板块的上涨趋势行情或将持续，这将对中长周期趋势策略CTA形成利好。

而国内定价（主要是黑色板块）宽幅震荡，趋势性不强，则可能使长周期策略发生回撤。

因此我们仍然维持前期的投资建议，进攻型策略配置为中长周期趋势策略，以博取需求复苏带动的商品价格上涨趋势，保守型策略配置为中短周期CTA，或与套利或对冲策略的复合策略产品，以防需求复苏不达预期导致的商品市场高位震荡行情。

我们本期推荐衍盛投资的CTA策略产品。

风险提示：流动性风险、低波动风险。