天风证券-道通科技-688208-业绩符合预期，归母净利同比+32.4%-210225

《天风证券-道通科技-688208-业绩符合预期，归母净利同比+32.4%-210225（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-道通科技-688208-业绩符合预期，归母净利同比+32.4%-210225（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布20年业绩快报：初步核算实现营业收入15.8亿元，同比+32.4%；归母净利润4.3亿元，同比+32.4%。

点评：20Q4公司业绩保持高增长。

按公告测算公司20Q4单季度实现营业收入5.1亿元，同比+43.4%，归母净利1.1亿元，同比+27.4%。

收入增长主要是受益于产品结构优化（软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具等实现快速增长）及新产品放量；利润增速低于收入增速，主要是由于Q4公司变更了部分募投项目实施地点，产生一次性损失2701.8万元；若剔除该影响，Q4归母净利润同比+57.6%。

股权激励彰显中长期发展信心，20-23年业绩CAGR或超50%。

业绩解锁分目标为2档，A、B+档分别可获激励股份比例的100%、50%。

此意味着最少需要满足B+档需求，高管才可获得股权激励；而A档和B+档对于20-23年的业绩CAGR考核目标分别为50%和30%。

20年公司实现当年B+档考核目标。

优秀的模式+格局+空间，打开广阔成长空间。

①优秀的行业赛道-不断扩容：我们测算公司目前所在的市场将有2倍以上的成长空间，从目前的约50亿增至超125亿美金，且有望随汽车变革继续扩张。

②优秀的竞争格局-“寡头市场”&超强议价权：所在行业为“寡头”市场，公司为一梯队中三家之一，较其余竞争对手优势显著；较一梯队对手，在性价比、人性化、技术迭代等方面优势明显，渗透率有望持续快速提升。

此外公司所在行业议价能力极强，毛利率可超60%。

③优秀的商业模式-增量&存量双管齐下：公司拥有增量（设备销售）+存量（软件升级+云服务费）的优秀商业模式。

投资建议：公司专注汽车诊断细分领域，快速成长为行业寡头之一，未来有望继续渗透；所在行业拥有优秀的上下游格局&商业模式，亦有望随汽车变革实现2倍以上的扩张。

公司股权激励考核目标彰显对长期高增长的信心。

受一次性损失及疫情短期影响，我们将公司20至22年归母净利润由4.6、7.1、10.7亿元下调至4.3、6.8、10.4亿元，对应EPS为0.96、1.51、2.30元/股，对应PE为82、52、34倍，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易战加剧、行业竞争加剧、云诊断系统接受度较低等。