中信证券-奇安信-688561-2020年业绩快报点评：新安全占比持续提升，经营质量不断优化-210225

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核心观点奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新兴安全业务占比提升推动收入保持快速增长。

与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。

事项：公司发布2020年业绩快报，实现营收41.65亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润-3.29亿元，同比亏损收窄33.62%；实现扣非净利润-5.57亿元，同比亏损收窄19.24%。

Q4收入保持快速增长，新兴安全产品占比持续提升。

分季度看，2020年Q1-Q4公司分别实现营收2.26/7.81/8.63/22.95亿元，同比增长-39.77%/29.61%/89.14%/33.40%，Q4营收持续快速增长。

业务方面，公司在新兴安全领域持续加大市场开拓，其中基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升，自有产品营收占比由2019年的34.95%提升至2020年的42.65%。

预计未来新兴安全业务占公司收入比重有望持续增加，推动公司收入持续高增长。

坚持“高质量发展”战略，毛利提升+费用优化推动盈利能力不断改善。

公司坚定实施“高质量发展”战略，2020年公司营业利润、利润总额及归母净利润亏损均大幅收窄。

一方面，营收增长质量进一步提升，硬件及其他的营收占比明显下降，公司毛利率由2019年的56.72%提升至2020年的59.55%；另一方面，公司进一步加强费用管控、提升经营效率，在持续加大研发投入的同时，销售费用及管理费用营收占比同比有所下降。

2020年公司实现归母净利润-3.29亿元，同比亏损收窄33.62%。

在公司毛利提升、期间费用持续优化的“高质量发展”战略下，预计未来公司盈利能力将不断改善。

网安行业加速恢复，公司作为行业龙头料将持续受益。

随着“十四五”期间数字化转型的深入推进，政企机构网络安全形势料将愈发严峻，网络安全防护建设模式将从“局部整改外挂式”走向“深度融合体系化”，安全在IT投入占比料将持续提升。

根据IDC数据，2020年受疫情影响，中国网络安全市场总体支出为78.9亿美元，同比+11%，2021年，预计行业增速有望恢复到20%+，市场规模达到约95亿美元。

奇安信作为我国新一代网络安全龙头企业，2020年已承接了各类政企客户的实战攻防演习任务超过200场，推出的内生安全框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践。

伴随行业需求加速恢复，预计公司有望持续收益，未来市场份额将进一步扩大。

风险因素：新兴安全业务发展不及预期；研发效率不及预期；内部管理改善不及预期。

投资建议：奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新兴安全业务占比提升料将推动收入保持快速增长。

与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。

维持公司2021-22年收入预测57.92/76.42亿元，根据业绩快报，我们调整2020年收入和净利润预测至41.7亿/-3.3亿元（原为42.2亿/-3.6亿元），2020-2022年EPS预测为-0.48/-0.17/0.37元（原为-0.54/-0.17/0.37元），维持目标价176元，维持“买入”评级。