中泰国际-2020年业绩前瞻：渐入佳境，料出其右-210224

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港股2020年预测盈利呈现逐渐下跌趋势，下半年跌幅趋缓。

恒指2020年预测盈利累计下调28.9%，12个月预测盈利仅下调16.8%，显示2021年盈利预期逐步改善。

国企指数预测盈利全年累计下调23.9%，较恒指低5.0个百分点。

国指12个月预测盈利仅下调14.5%，较恒指低2.3个百分点。

国企指数预测盈利情况整体好于恒指，反映中国经济韧性及抗疫成果。

集中选取业绩稳定超预期的股票组合，能够带来超额收益。

恒指2020年预测盈利增速大幅下降，2021年预测盈利增速则明显反弹。

随着预测盈利的持续下调，截至2021年2月22日，恒指2020年预测盈利同比增速降至-23.5%。

国指预测盈利虽然稍好于恒指，但仍然有18.6%的同比跌幅。

受益于疫苗普及以及经济复苏，2021年恒指及国指预测盈利增速分别大幅反弹19.2%及11.1%。

分行业看，多数一级行业2020年预测盈利自去年年初以来均呈现下调趋势，其中能源、非必需消费、工业预测盈利下调幅度最大，均超过30%。

房地产、医疗保健、公用事业、金融行业下调幅度在5-10%。

信息技术、必需消费行业下调幅度在5%以内。

而原材料、通信服务业则出现了小幅上调。

二级细分行业中，受疫情直接影响的消费者服务、运输业下调幅度最大，预测盈利由正转负，跌幅超过100%。

周期类的耐用消费品与服装、能源跌幅也接近50%。

由于疫情期间受益经济活动向线上转移，软件与服务业预测盈利逆势上涨39.8%。

与日常生活密切相关的家庭与个人用品、食品与主要用品零售业等，也呈现较高涨幅。

2021年多数行业预测盈利依然下调，但下调幅度较2020年明显减少。

能源下调幅度仍然最大，但已收缩至30%以内。

多数行业的盈利下调幅度仅在10%以内。

而原材料业的预测盈利则出现约30%的大幅上调。

通信服务、必需消费等行业继续维持温和上调。

二级细分行业中，2021年预测盈利整体趋势与一级行业基本一致，盈利上调行业占比已接近一半，较2020年明显改善。

消费者服务、运输业预测盈利回正。

耐用消费品与服装、能源跌幅下降至20%以内。

其他多数二级行业跌幅降至10%以内。

原材料、综合金融、媒体娱乐业等预测盈利上调超过20%。

自2020年6月以来，HSCI成份公司盈利预喜38次，盈利预警77次，盈警较盈喜占比高出34个百分点。

从时间分布来看，盈警主要集中在半年报期间。

2020年9月以前，盈警占比77.6%，较盈喜高出55.2个百分点。

而接近年报季，盈警占比仅为46.2%，已经低于盈喜占比。

公司层面，过去10个年报期中，盈利超预期次数占比不少于50%的股票占比55.8%。

前30位股票中，平均超预期次数占比达到85.7%，平均超预期中值达到7.5%。

后30位股票中，平均超预期次数占比仅20.0%，平均超预期中值为-6.6%。

从业绩后一个月股价表现来看，前30位股票平均回报达到1.2%，高于后30位股票1.7个百分点。

可见，集中选取业绩稳定超预期的股票组合，能够带来超额收益。

业绩期前后，除了业绩发布本身之外，由于企业公布业绩预告，研究员发布研究报告等活动增加，股价对盈利预期的变化也较为敏感，呈现明显的正相关性。

业绩前，盈利预期上调平均能带动股价上涨0.7%。

但业绩下调则导致股价平均下跌0.4%。

整体来看，市场在业绩前表现更为谨慎。

业绩后，股价对盈利预期的正相关性依然存在，但股价波动均值明显提高。

当业绩后盈利预期上调，以及下调幅度不大时，股价均呈现上涨，平均涨幅在2.5%。

仅当盈利预期出现大幅下调时，股价出现明显下跌。