中泰证券-万华化学-600309-烟台50万吨技改投产，百尺竿头更进一步-210224

《中泰证券-万华化学-600309-烟台50万吨技改投产，百尺竿头更进一步-210224（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-万华化学-600309-烟台50万吨技改投产，百尺竿头更进一步-210224（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年2月25日，公司发布公告，万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年，公司通过技术改造，于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。

该项目于2019年6月获得项目备案证明，至2021年2月累计投资2.84亿元人民币。

点评：十年一飞跃，低成本扩产巩固竞争优势。

回顾公司的MDI扩产史，可以发现每经过十年，技术进步均会推动成本下降一个大台阶。

公司自1978年从日本引进1万吨/年MDI生产装置后，瞄准国际领先水平坚持自主开发，MDI产量从1999年的2万吨增长到2002年的8万吨。

据公司公告，2001年，公司改制上市的募投项目“烟台年产4万吨MDI项目”单吨投资额约4993元；而后的“烟台8万吨技改项目”将生产能力由4万吨/年扩至8万吨/年，单吨投资额约4769元。

十年后，据环评公示，公司将宁波一期16万吨扩建到30万吨，单吨投资额降到约3870元；2013年，公司利用第五代MDI技术将宁波产能扩到120万吨，单吨投资额仅3000元左右。

又过十年，2018年公司MDI第六代反应技术取得新突破，同年公示烟台60万吨装置扩产到110万吨环评，本次公告技改成功，单吨投资额进一步降低至568元，尚不及2010年宁波扩产时的五分之一。

公司凭借在MDI领域积累的丰富技术经验，不断巩固成本优势，拉开与竞争对手差距。

对比海外MDI生产商，BASF于2018年开启了Geismar基地30万吨扩能项目的建设，项目分三期进行，据everchem，一期投资额约1.5亿美元，二期规划8700万美元，以当下披露投资额估算，单吨扩产投资已达到790美元（约5135人民币）。

当下MDI供应紧张，新增产能或对市场冲击有限。

海外不可抗力频发驱动MDI价格在淡季持续向上，据ICIS，当下全球约12%的产能受美国暴风雪影响而供应受限，欧洲亨斯迈装置计划3月开始检修，国内巴斯夫重庆装置也计划2月底检修。

据卓创资讯，当下国内聚合MDI企业库存在近三年低位，供应持续趋紧。

需求端，一方面海外供应紧张拉动国内出口需求，另一方面，国内建筑行业节后陆续复工，内需边际改善，预计新增产能对市场冲击有限。

风险提示：MDI价格大幅波动，项目投产进度不达预期。