浦银国际-康龙化成-3759.HK-业绩前瞻：高速成长期，投资收益波动-210224

《浦银国际-康龙化成-3759.HK-业绩前瞻：高速成长期，投资收益波动-210224（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浦银国际-康龙化成-3759.HK-业绩前瞻：高速成长期，投资收益波动-210224（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020全年业绩预告中，归母净利润同比增长107-117%，扣非后归母净利预计同比增长54-64%，大幅好于市场预期。

我们重申买入评级，调高盈利预期，调高目标价至175.8港元。

2020年业绩预增。

预计2020年收入增长34-39%达到50.3-52.2亿元。

归母净利润同比增长107-117%至11.3-11.9亿人民币，大幅高于市场预期，略微高于我们预期的盈利增速97%。

扣非后归母净利润和经调整非IFRS归母净利润分别同比增长54-64%和88-98%。

投资收益和对冲外汇风险金融衍生品交易构成非经常性损益35,000-39,000万元。

公司参股的Zentalis（ZNTL）于2020年4月在纳斯达克上市，Zentalis股价在3Q20和4Q20分别下跌32%和上涨59%。

公司在4Q20减持Zentalis的股份，由570,124股减少至285,062股，平均出售价格每股51.87美元，而2020年年底价格为51.94美元，上市价格为25.2美元。

因此在2020年的公允价值变动收益及投资收益15,000万元。

另外，对冲外汇风险的金融衍生品交易构成非经常性损益影响金额约为人民币11,500万元至人民币12,500万元，与此对应的汇兑亏损金额约合人民币10,500万元至人民币11,500万元（计入经常性损益）。

重申买入评级，目标价升至175.8港元。

我们重申买入评级，基于2020年扣非后归母净利润和非IFRS净利润的强劲增长，我们进一步提升盈利预期，2021-23年归母净利润分别增长41%/39%/35%。

我们因此提升目标价至175.8港元，对应2022E年51倍和2023E年38倍PE，略低于行业平均估值。

投资风险：投资收益波动；汇率变动；研发项目失败。