国投安信期货-生猪日报-210224

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●综合看，现赁方面，非瘟仍在肆虐，2月能繁、小猪存栏数据环比预计仍将下降。

受元宵节影.响，近两日现货价格出现小幅反弹，但料难以持续。

春节后拔牙引发的供给增量仍存，周度出栏均价跟随出栏均价趋势下行，元宵节后现货价格还将继续下跌，未见拐点，但时间角度看,现货下跌趋势将在3周内结束，看涨3月中旬现货价格。

4月中旬至5月中旬现货有望迎来阶段高点，或将突破36元/公斤。

资金方面，一方面,生猪养殖股票投机资金炒作非瘟情绪有所降温，券商类期货做多持仓大幅下降,利空盘面。

另一方面，生猪上市首日大量套保沉淀资金在当前点位面临止盈，利多盘面。

期货方面，前仔猪受损严重，2月18日仔猪价格已上涨至1829元/头，按照130kg出栏、20%死亡率推算，8月底外购仔猪出栏成本底价已升高至30.88元/公斤，散户补栏还在等待出栏价首先出现上涨,仔猪需求还未完全释放，未来仔猪价格还将继续上涨，相应继续抬高09出栏价下限。

当前时间点距离2109合约太远，现货涨跌无法证明或证伪市场迈辑，当前还未到交易09合约基本面绝对量时刻。

基于此，如果只考虑基本面相对变化，假设25000为市场认可的LH2109基准价，只考虑非瘟因素，1月非瘟将抬高LH2109价格下限4620点至29620点。

考虑到2月能繁、小猪存栏环比预计仍将下滑,这一区间价格下限还将继续上涨。

3月现赁大概率出现或将影响市场情w，有望形威期现共振助涨。

操作建议:09、11前期多头继续持有，逄低加仓，期待09突破30000点。

●1月能繁环比下降-8.97%，大幅抬高LH2109、2111价格中枢:涌益数据显示，截至2月4日，原有数据点1月能繁存栏环比下降-8.97%，超出此前预估的-25%水平;新增样本点1月能繁存栏环比下降-4.99%，1月小猪存栏环比下降-6.61%。

自2月5日起，预计合理考虑1月非瘟和三元因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，对应河南最低价为30.62元/公斤。

这较1月7日《生猪期货上市首日价格区间分析》预测的长期价格下限26元/公斤上调4.62元/公斤，较1月25日生猪日报中根据能繁-2.5%环比减产预估的最低价27元/公斤上调3.96元/公斤。

这意味着，如果我们不考虑基本面绝对情况，只关注相对变化，既只考虑本轮非瘟对价格的影响，如果市场认可25000点为这轮非瘟前LH2109基准价，那么1月非瘟后LH2109价格下限应提高4620点至29620点。

●简单通过21年1月份、2月份的能繁下降幅度推算11个月后2201合约出栏下降幅度存在重大偏差:1月非瘟导致大量能繁死亡。

非瘟病毒对包括怀孕母猪在内的所有阶段母猪、仔猪、育肥猪均造成大量死亡。

非瘟导致的能繁存栏下降将影响未来1-11个月内的所有月份产能释放。

而养殖场主动去产能不会淘汰正在怀孕的母猪，这种模式下思考下的21年1月能繁下降对应影响21年12月前后的出栏，而对9月无影响。

简单通过21年1月份、2月份的能繁下降幅度推算11个月后01合约出栏下降幅度存在重大偏差。

另一方面，春节前后我们也监测到庞大的能繁补栏这部分补栏对应01合约出栏。

01合约部分产能可以通过1月底的三元能繁进行回补，09、11合约却不行。

这意味着，1月非瘟影响下的LH2109-2201和LH2111-2201价差将继续走强，而非走弱。