中诚信国际-信用利差周报：收益率走势分化，短期内仍有上行压力-210223

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本期看点市场动态:春节前一周，央行为呵护资金面，加大了资金投放力度，除2月8日公开市场上资金净回笼外，其余交易日内公开市场操作均呈现大幅净投放，收益率在此背景下有所下行。

但春节期间美债收益率大幅上行，对国内债市形成一定利空，同时节后首个交易日，央行公开市场操作大幅净回笼，双重利空下债市情绪承压，收益率出现较大幅度回升；周四晚间，央行提醒市场不应过度关注公开市场操作数量，而应关注资金利率，一定程度上缓和了市场紧张情绪，周五开始收益率再次转向下行。

截至上周六，收益率与节前相比走势分化，利率债中，1年、3年期品种收益率涨跌互现，其他更长期限品种收益率普遍上行；信用债中，1年、3年期品种等级收益率全面上行，其他更长期限品种收益率普遍下行。

从后续走势来看，春节窗口过后央行短期内预计不会进行大幅净投放，且央行发文称不应关注操作数量指标，避免对政策产生误读，预计市场对资金面的担忧情绪将逐步回稳，债市走势或更大程度上由经济基本面主导。

随着新冠疫苗不断推进、春节前后国内连续多日无本地新增疫情，疫情防控形势向好有望支撑国内经济持续修复，将对债市形成一定利空，且一季度宏观数据在低基数效应下预计向好，短期内收益率或将出现上行。

宏观数据:2021年1月，CPI同比增速为-0.3%，较前值降低0.5个百分点；PPI同比增速为0.3%，较前值增加0.7个百分点。

货币市场:春节前后两周，央行共开展了规模合计2300亿元的逆回购操作，同时有6600亿元逆回购到期，并对2000亿元的到期MLF进行等量续作，实现资金净回笼4300亿元。

资金面继续回暖，质押式回购利率普遍下行，除1月期品种上行75bp外，其他期限品种下行幅度在4-39bp之间；长期资金价格方面，3月期Shibor、1年期Shibor均上行，二者之间期限利差维持23bp左右。

一级市场:2021年2月7日-2月20日，受节日因素影响，信用债发行规模有所降低，各主要信用债品种发行规模均较前期降低。

发行利率方面，除短融发行利率普遍下行、企业债发行利率涨跌互现外，主要债券品种发行利率普遍上行。

发行利差走势与发行利率走势基本相同。

二级市场:上期债券交投降温，现券成交总额、日均现券成交额较前一期均有较大幅度降低。

截至上周六，收益率与节前相比走势分化，利率债中，1年、3年期品种收益率涨跌互现，其他更长期限品种收益率普遍上行；信用债中，1年、3年期品种等级收益率全面上行，其他更长期限品种收益率普遍下行。