东莞证券-和而泰-002402-2020年度报告点评：控制器业务加速渗透，汽车、射频芯片业务牵引发力-210225

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事件：公司2月24日发布2020年度报告，2020年营业收入同比增长27.85%；归属于上市公司股东的净利润同比增长30.54%；基本每股收益为0.44元，比上年同期增长22.42%。

2020年业绩快速增长，利润率稳步提升。

2020年公司实现营收46.66亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%，实现扣非归归母净利润3.66亿元，较上年同期增长26.34%，营收、净利继续保持稳步增长。

2020年公司销售毛利率和销售净利率分别为22.93%、9.01%，分别较2019年同期提升0.68pct.和0.23ppct.；如扣除销售货物运输费用，公司实际产品平均毛利率为23.28%，较上年同期增长1.03%，主要原因是公司加大研发投入，优化产品设计方案，提高产品附加值，并加大元器件替代力度，结合自动化升级改造，精耕细作降本增效。

产能逐步释放，控制器业务未来或保持强劲增长。

2020年，公司控制器业务板块（含NPE）实现营业收入45.04亿元，较上年同期增长28.45%；毛利率21.36%，较上年同期增长1.22%，其中家电智能控制器和电动工具控制器分别同比增长16.66%和60.49%。

公司在传统合作品牌中还有份额提升空间，下游家电行业进入复苏上升周期，加之智能家居产品比例的提升，公司家电电器智能控制器业务有望保持较高增速。

由于疫情原因，海外电动工具客户的业务实现较快增长，加之公司加速挖掘新客户，拓宽电动工具产品品类，公司电动工具控制器实现高速增长。

随着国内光明二期扩产项目、长三角基地以及越南生产基地的投产以及意大利NPE公司持续稳步发展，公司持续发展动力十足。

射频芯片业务拆分A股上市取得进展。

铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面具有十多年的经验，微波毫米波射频芯片产品目前广泛应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域，公司抓紧推进民用5G芯片的研发进度，2020年，铖昌科技研发投入同比增长122.45%。

铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务，同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度，2020年下半年，低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付；5G毫米波基站射频芯片方面，继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。

铖昌科技的市场空间也会得到进一步拓展。

公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市，铖昌科技已完成上市辅导备案登记。

投资建议：维持推荐评级。

公司增速高于行业平均增速，家电、汽车电子、电动工具智能控制器基础业务增长稳健，全球布局产能，民用芯片进展顺利。

预计公司2021、2022年EPS分别为0.65元和0.84元，对应PE分别为34倍、26倍，维持“推荐”评级。

风险提示：大客户变动风险；原材料价格波动；政策风险。