宏源期货-国债周报：资金面宽松，期债短期或企稳反弹-210225

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期债经历过前期大幅下跌后低位震荡，一方面受全球大宗商品价格大幅上涨带动的通胀预期升温；另一方面宽松的资金面对期债起到一定的支撑作用。

我们认为当前期债的估值已经处于较低位置，资金面的走向可能是是驱动期债的关键性因素，期债下行风险得到释放，可以逢低继续做多期债：1月份的经济数据表明目前经济仍处于强劲的复苏阶段，制造业景气度继续回升，工业品价格回升带动制造业利润回升，进而推进制造业补库和投资的回升。

消费仍处于恢复阶段，随着阶段性疫情缓解后有望加速恢复。

总体来看，上半年经济强劲仍属于大概率事件。

但是基本面的强劲已经反应在期债当中（中性）；通胀预期升温可能是对期债的一个较大的威胁。

春节假期后，国内大宗商品大幅上涨，多数工业品的价格涨幅超过20%，主要原因是全球疫情缓解后经济的快速恢复带动商品的需求，原油供给端（美国极寒天气、减产和地缘政治）出现阶段性收缩带动原油价格的大幅上涨，进而推升了化工品的价格。

从目前来看，今年通胀走高是大概率事件，但对期债的影响可能是一个长期的过程，短期期债价格的快速下跌已经基本上反应大宗商品价格阶段性的暴涨；（利空）节后资金回流银行导致资金面宽松，目前央行公开市场操作减量，同时逆回购到期量也较少，因此预计未来流动性维持宽松的概率较大。

（利多）操作建议：逢低做多T2106合约的多单继续持有，跌破96止损。