国都期货-焦煤焦炭晨报：焦煤小幅反弹，焦炭跌幅收窄-210225

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操作建议焦煤：焦煤价格继续回调，跌幅收窄，夜盘有所反弹，主要由于黑色系产业链原材料端价格过高，挤压下游钢材利润，产业链利润分配严重偏离，对焦煤价格形成打压，基差对焦煤价格有向下修复力。

炼焦煤现货价格高位稳定，利润居高，价格高位难以持续，下游焦炭价格提降100元/吨，带动焦煤现货价格支撑力减弱。

本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.00%，较上期值增5.03%；日均产量54.77万吨，增5.33万吨；各地洗煤厂开工基本恢复正常生产，整体复产节奏较快，产地供应相对有保证，供给强劲，对焦煤价格有利空。

库存方面，焦煤四大港口库存197万吨，增19万吨，下游焦化厂焦煤库存961.27万吨，降126.5万吨，平均可用17.91天，焦化厂焦煤库存有所去化，库存已经拐点到来，关注后续去库存进度。

钢厂焦煤库存达到887.16万吨，降7.75万吨，平均可用17.67天，处于正常水平。

焦煤库存总体居高，对焦煤价格形成抑制。

需求方面，全国230家独立焦企样本开工率85.38%，下游焦化厂开工率受高利润影响保持高位，需求旺盛。

全国163家高炉开工率66.44%，本月重点统计钢铁企业累计平均日产粗钢228.24万吨，环比下降0.30%，同比增长17.62%。

钢厂开工率有所恢复，预计快速恢复至节前水平。

中钢协数据显示，2月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存1479万吨，环比增加345万吨，上升30.4%，钢材库存连续走高，消费量低迷，终端需求季节性下降属于短期正常现象，随着节后陆续开工，终端需求有望扩大，对焦煤价格有支撑，但扩大规模与进度仍需进一步验证。

综合来看，焦煤现货价格高位稳定，利润偏强，供给端开工率较高。

焦化厂焦煤库存有所消化，对焦煤价格有利好，但总体库存仍然居高。

下游焦化厂需求端火热，钢厂需求有待释放，钢材社会库存增加，终端需求季节性下降，恢复缓慢，属于正常现象。

由于供给走强，终端需求下降。

所以焦煤基本面供给强于需求，下方现货价格支撑减弱，上方钢材利润偏低打压原材料价格，以至于焦煤价格大幅回调，向下寻找支撑。

后期应关注需求端恢复进度及现货价格调整情况。

建议保持观望，逢高试空，注意风险。