开源证券-中国移动-0941.HK-港股公司信息更新报告：股价新起点，基本面改善与估值修复共振-210225

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55元股价不是终点，长期看好估值修复及CHBN业务发展带来基本面改善，维持“买入”评级公司拥有全球最多的移动用户及最大规模的移动通信网络，受此前纽交所摘牌，及富时罗素与MSCI也宣布将把中国移动从相关指数中剔除影响，市场过度反应股价创十年新低。

2020年公司实施股权激励，后续行权价为55港元/股，中国移动股价目前已恢复至55港元左右。

2020年公司实现5G套餐用户数净增超过1.6亿户，2021年目标是实现国内新增5G手机2亿部，各项数据均显示公司基本面边际改善，我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1075.4/1106.3/1146.7亿元，同增0.8%/2.9%/3.7%，EPS为5.3/5.4/5.6元，当前股价对应PE分别为8.7/8.5/8.2倍，估值为历史底位，基本面改善带来估值修复可期，我们维持“买入”评级。

CHBN业务齐发力，净利润有望由负增转正增长，基本面改善支撑估值修复2020年前11月公司实现营收同比提升3.6pp，增幅3.4%，C(移动客户业务)市场收入负向拉动同比大幅收窄，随着5G用户数的增长带动移动用户ARPU值从2019年的49.1触底回升，2020年H1移动用户ARPU值达到50.3；H(家庭宽带业务)、B（政企客户业务）和N(其他创新业务如咪咕视频等)成为营收增长主要驱动力，HBN业务占营收比提升，收入结构明显改善。

2020年家庭宽带业务客户累计达到2.10亿户，净增2328万户，远超2019年度净增1200万户目标。

中国广电2021年预计将新建700M基站超40万站，中国移动与中国广电的共建共享一方面有望带来资本开支的平稳，同时5G从“可用”到“好用”变革会进一步促进5G应用放量，考虑通信规模效益尤为重要，公司作为5G运营商龙头，有望首先享受2C端终端的放量，以及2B应用端拓展，带来业绩改善超预期。

2019年公司净利润增速为-9.5%，结合公司2020前三季度业绩情况我们预期2020年净利润将实现正增长，在基本面改善的支撑下看好公司历史低估值修复，带来股价上涨。

风险提示：700M合作受中美摩擦影响推迟；国内5G商用不及预期风险。