川财证券-五粮液-000858-公司点评：五粮液召开营销系统培训会，营销改革助力公司高速发展-210225

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事件：五粮液品牌营销系统2021年开年培训会举办。

集团公司总经理、股份公司董事长曾从钦提出进一步坚定系列酒改革发展的信心和决心；保持战略定力，推进营销改革，加快推进系列酒公司向利润中心转型；高度重视干部队伍建设，增强实干创新意识，不断提高干部队伍的凝聚力和战斗力。

点评2020年业绩稳健增长，春节延续增长态势公司2020年度预计实现营收和归属母公司净利润分别为572.00、199.00亿元，均同比增长约14.00%。

今年春节期间，五粮液销售指标超出预期，第八代五粮液市场价格总体保持稳定，一批价稳定在960-970元/瓶左右，市场动销实现同比较大幅度增长，通过营销数字化管理，实现精准科学投放，春节投放比去年同期增长20%左右。

经典五粮液和小五粮市场反馈良好，“春节不打烊”活动挖掘了销售机会，预计一季度将保持双位数增长，为2021年打下坚实的基础。

“十四五”开局之年加大市场营销，提升品牌价值2021年是“十四五”的开局之年，“创新、转型、跨越”将是主基调。

针对2021年营销工作，公司将围绕六大主线：丰富品牌文化；构建经典五粮液营销服务体系，完善经典五粮液产品线；打造北京、上海等八大高级市场和区域重点市场；健全团购体系，巩固传统渠道开发团购渠道；发挥经销商联谊会的积极性；深化数字化转型，提高营销数字化管理能力。

长期来看，受益于新一轮产品体系丰富、团购渠道红利释放、品牌价值持续回归，公司将实现高质量发展，在高端酒市场具有良好潜力，未来成长空间较大。

量价齐升，未来高质量发展可期高端酒第八代五粮液一批价从2020年初900元左右提升到970元左右，基本站稳千元价格带，未来有望向1100-1200价格带继续挺进。

公司动销情况良好，库存较为紧张，维持在2-4周左右。

根据规划，2020年公司将达到30万吨纯粮固态产能，其中普五产能约为3万吨。

今年公司启动12万吨生态酿酒项目，未来总产能将突破40万吨，高端产能将突破4万吨。

维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为572.73、660.47、762.16亿元；归属母公司净利润分别为199.03、234.59、278.70亿元；EPS分别为5.13、6.04、7.18元/股，对应当前PE分别为56.34、47.80、40.24倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；疫情带来的不确定性风险；食品安全风险。