国盛证券-晶晨股份-688099-业绩超预期，音视频SoC龙头快速增长-210225

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公司发布2020年业绩快报，经营业绩超预期。

2020年营业收入27.38亿元，同比增长16.14%；归母净利润1.16亿元，同比下降26.58%；扣非归母净利润0.84亿元，同比下降40%。

以此计算，2020Q4单季度营业收入9.73亿元，创历史新高；单季度归母净利润1.29亿元、扣非归母净利润1.11亿元，超市场预期！业绩拐点已现，且保持向上趋势。

2020H1受疫情影响，公司收入承压，2020Q3、2020Q4收入连续创历史新高。

公司2020年股权激励费用7386万元，比去年同期增加6949亿元。

公司2020年汇兑损失5730万元，比去年同期增加增加5409万元。

剔除上述影响后，公司实际经营业绩表现强劲，2020年调整后归母净利润达2.37亿元，同比增长43%。

同时，公司持续加大研发投入。

公司2020年研发费用5.80亿元，同比增长26%。

机顶盒海外布局，核心互联网客户协同发力。

公司机顶盒在国内市占率较高，具备很强的本土竞争力。

同时，公司于谷歌、亚马逊等深度合作，在芯片制程、性能、散热、稳定性和集成度不断增强竞争力，随着海外机顶盒渗透提升，公司有望大幅打开海外业务空间。

智能电视机芯片发展潜力大，公司有望逐渐提升市占率水平。

晶晨股份的电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。

海外智能电视依赖于系统，随着公司在电视系统导入、产品突破，有望提升海外市占率。

公司Wifi芯片已经顺利量产，将有望进一步驱动公司业绩增长。

随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出，未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售，提升价值量，增厚公司业绩。

晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业，具有较强竞争力。

机顶盒、智能电视海外替代空间大，Wifi芯片贡献也将逐步体现，公司进军音箱、智能家居，并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。

短期受益于赛道景气、份额提升，业绩有望快速增长。

长期公司卡位智能化、物联网化核心位置，智能家居、汽车两大战略布局，看好优质公司长期发展能力。

预计公司2021/2022实现归母净利润6.32/8.07亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期。