国盛证券-华帝股份-002035-Q4经营改善，未来可期-210225

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事件：公司公布2020年业绩预告。

公司预计2020年实现收入46.24亿元，同比下滑19.56%；实现归母净利润4.08亿元，同比下滑45.50%。

其中，公司20Q4单季度实现收入16.5亿元，同比增长12.09%；实现归母净利润1.35亿元，同比下滑13.4%。

Q4收入实现双位数增长，超出预期。

2020Q4公司收入端增速为12.09%，环比2020Q3增速（-2.92%）显著改善。

国内市场，随着疫情逐步控制，线下渠道销售逐步改善；相比之下，公司Q4线上增速尤为显著，预计有高双位数增长。

以油烟机为例，其线上的销量及销售额高速增长，市占率不断提升。

海外市场，疫情得到有效控制，销售逐渐恢复。

由于成本和费用双重压力，Q4净利润下滑幅度增大。

成本端，产品核心原材料为不锈钢和铜等材料，截至2020年9月底，不锈钢价格指数、沪铜指数同比增幅约为1%/8.81%，原材料价格增长带来成本压力加大；公司人工成本也存在部分上升，因此我们预计Q4公司毛利率下滑较大。

此外，公司在费用端有所增加，同时由于人民币加速升值，也存在汇兑损失。

综上，公司Q4利润端同比下滑13.4%，环比Q3下滑幅度略有增大（Q3同比下滑为11%）。

积极应对，不断提升与改善。

公司紧紧围绕董事会的决策部署，聚焦主业，有序开展生产经营管理。

1）产品端：国内厨房逐步进入新兴厨卫电器，公司紧抓契机进行新品的研发和推广。

2）渠道端：在巩固线下渠道的基础上，不断改善线上渠道布局，同时加快工程渠道布局，坚持高端定位，持续提升品牌认可度。

3）品牌端：公司定位年轻化，利用跨界体育、时尚、娱乐等创新营销方法，提升了公司在年轻人中的知名度。

盈利预测与投资建议。

基于此次业绩披露情况，我们略微下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为4.08/5.69/7.09亿元，同比增速分别为-45.5%/39.6%/24.6%。

2021年2月4日公司高管以7.38元成交价增持公司股票20万股，占流通股比重0.03%，此举体现管理层对公司发展持积极态度，未来发展可期，维持此前“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；疫情反复影响销售。