开源证券-瑞联新材-688550-公司信息更新报告：Q4业绩表现靓丽，OLED材料、CDMO大幅增长-210225

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2020Q4公司归母净利润同比高增95%，维持“买入”评级公司发布2020年业绩快报，实现营业收入10.50亿元，同比增长6.00%；归母净利润1.75亿元，同比增长18.12%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长12.71%。

2020Q4单季度营收3.22亿元，同比增长50.62%；单季度归母净利润0.52亿元，同比增长95.01%。

公司2020Q4业绩表现靓丽，结合业绩快报，我们略微上调2020年盈利预测，维持2021、2022年盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为1.75（+0.01）、2.49、3.21亿元，对应EPS分别为2.50（+0.02）、3.54、4.57元/股，当前股价对应PE分别为33.2、23.4、18.2倍。

我们看好公司进一步拓展自身核心技术在医药CDMO行业的延伸应用，维持“买入”评级。

2020年公司OLED材料、CDMO业务实现大幅增长2020年公司业绩增长主要源于两方面：第一，受益于下游终端OLED面板在智能手机渗透率的提增，2020年公司在OLED升华前材料及高级中间体的销售有较大增幅；第二，2020年公司医药CDMO业务收入增幅较大。

公司是全球显示材料主力供应商，2019年公司OLED升华前材料和单体液晶的全球市占率分别约为14%和16%。

公司在显示材料领域积累了丰富的技术经验，并成功拓展了医药中间体CMO/CDMO业务，2019年公司医药中间体毛利占比达28.62%。

我们看好公司创新药中间体新产品2021H2开始放量公司在医药中间体业务领域已构建一定的产品储备，处于在研阶段的医药中间体项目超过10个，除核心产品PA0045外，PA6764作为艾乐替尼的另一核心片段，有望成为2021年公司医药业务的又一增长点；PA5437是日本Kissei子宫肌瘤原研药的中间体，目前该终端药物三期临床数据表现良好，我们预计随着终端药物的上市，公司PA5437产品将在2021年下半年开始放量。

公司积极推进渭南基地的GMP厂房建设，全面推进“CMO/CDMO+中间体/原料药一体化”的战略。

风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等。