光大证券-宁德时代-300750-重大事项点评：上海市力推汽车电动化，时代上汽再扩产-210225

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事件：公司于2021年2月25日晚发布公告，子公司时代上汽拟投资105亿元扩建动力电池产能。

点评：预计此次扩产约30Gwh：此次扩产主体为时代上汽，该子公司成立于2017年6月份，股东是宁德时代（持股比例51%）和上汽集团（持股比例49%）。

根据此前的投资成本，估计此次扩建产能约30Gwh，项目资金来源是公司自筹。

项目分两期建设，一期建设工期不超过15个月，二期在一期建设后一年内启动。

2025年上海市计划纯电动汽车占个人购车的比重超50%：2021年2月25日，《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021―2025年）》发布，到2025年：1）本地新能源汽车年产量超过120万辆，产值超过3500亿元，占全市汽车制造业产值35%以上；2）纯电动汽车占个人购车的比重超过50%，公交、巡游出租车、党政机关公务用车及货车等领域新能源汽车比例为100%，国企事业单位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超过80%，网约出租车新能源汽车占比超过50%，燃料电池汽车应用总量突破1万辆。

而2020年上海市新能源汽车产量约23.9万辆，新能源汽车需求约12.1万辆，意味着未来5年产量和上牌量CAGR接近40%。

上海市本地的整车厂主要是上汽和特斯拉，宁德时代作为供应商将深度受益。

动力电池及储能电池均维持高景气度：2021年国内新能源汽车需求有望继续快速释放，供给侧优质车型不断增加（特斯拉ModelY、大众MEB及新势力等），新能源汽车渗透率持续提升，我们预计2021年国内新能源汽车销量超过200万辆；海外欧洲市场将继续维持高增长，宁德时代将受益于大众MEB、PSA等电动车放量。

中长期来看，汽车电动化、智能化不断演进，除了传统车企转型之外，新厂商、新品牌持续涌现。

此外，储能也是公司长期增长的重要组成。

盈利预测、估值与评级：材料体系/系统结构/极限制造/商业模式四大创新体系将支撑公司继续领跑行业，电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大，锂电全球龙头有望在相当长时间里维持高增长，维持公司2020/21/22年净利润预测为52.2/76.4/93.9亿元，当前股价对应PE为151/103/84倍。

公司作为全球动力电池龙头，储能业务拐点临近，未来增长确定性较高，维持“买入”评级。

风险提示：项目未按期完成；建设成本高于预期的风险；政策变化风险；技术路线变更风险；原材料供应紧张的风险等。