民生证券-欣旺达-300207-募资加码3C电池，确定性成长机会-210226

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一、事件概述2021/2/25公司公告，拟定增募资39亿元，其中3C消费类锂离子电芯扩产14亿元，3C消费类锂电池模组扩产11亿元，笔记本电脑类锂电池模组扩产4亿元。

一、二、分析与判断募资加码3C电池，看好其确定性成长机会本次募资，主要系扩产以满足下游客户需求。

达产后预计消费类锂离子电芯、消费类锂电池模组、笔电锂电池模组产能分别增加1.25/1.25/0.4亿只/年，年均收入分别为25/48/40亿元。

手机电芯每年翻倍增长，且有望在大客户中实现突破。

此外在国际大客户TWS耳机pack中量价齐升；智能硬件代工加速发展，共同推动3c业务高速增长。

接连获得沃尔沃、柳汽、东风订单，动力电池拐点明确公司先后取得了沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单，公司已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池量产能力。

公司每年投入大量研发，我们预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐点明确。

二、三、投资建议预计2020～2022年归母净利润分别为7.5/12.1/16.3亿，对应估值分别为55/34/25倍，参考SW电子2021/2/25最新TTM估值51倍，考虑到动力电池今年减亏确定性高、3C有确定性成长机会，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

三、四、风险提示：四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。