民生证券-美的集团-000333-美的集团股权回购公告点评：拟最高回购140亿，显长期信心与价值定位-210225

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一、事件概述美的集团2021年2月23日晚间发布公告，计划回购0.5~1亿社会公众股，约占公司当前总股本的0.71%~1.42%；回购价格不超过140元/股；回购期限不超过12个月；股份回购完成后的36个月内，将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

二、分析与判断公司2018年来累计四次巨额回购，常态化股权激励进一步绑定员工利益2018年至今公司先后完成3次股权回购，分别累计回购40亿、32亿和27亿元。

本次为公司近年来第四次股权回购，以回购数量区间和价格上限计算，预计回购金额为70~140亿元，回购规模较此前大幅提升。

公司通过股权回购推进常态化股权激励持续优化治理结构，从而保障公司短期经营的稳健性与长期战略落实的确定性。

节后股价调整非基本面变化所致，高溢价回购彰显长期发展信心与价值定位春节之后，公司股价累计下跌约15.10%，但此轮调整主要由市场情绪导致。

2020年Q1~Q3公司营收分别同比-22.71/3.21/15.71%，归母净利润分别同比-21.50/0.65/32.00%，疫情以来基本面持续向好。

本次回购价格上限较当日收盘价大幅溢价53.95%，彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位，有利于熨平短期市场情绪带来的股价波动。

内外需求共振带动主业持续向好，外延并购发力多元化布局与科技转型2020年下半年以来，以空调为代表的白电均实现量价齐升，公司凭借领先的“新能效”产品布局及灵活的生产与渠道体系，实现内销市占率与盈利能力的同步提升；外销方面，受益疫情下海外供需错配，公司通过收割海外订单实现出口高增，全球化布局持续推进。

成熟的家电主业之外，近期公司通过收购菱王电梯打通楼宇暖通业务，收购万东医疗部分股权试水基础医疗设备，持续拓展的B端业务有望为公司未来增长贡献增量。

三、投资建议公司通过回购推进常态化股权激励，进一步绑定员工利益，行业景气回升背景下，业绩有望持续上行。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为3.66、4.14、4.65元，对应PE25.6、22.7与20.2倍，当前行业可比公司平均估值为27.2倍，考虑到公司经营策略稳健灵活，多元化布局极具前瞻性，作为行业龙头应当享有部分溢价，给予“推荐”评级。

四、风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。