中泰证券-久立特材-002318-全年业绩同比继续增长-210225

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业绩概要：公司发布2020年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入49.45亿元，同比增11.46%；实现归属于上市公司股东净利润7.46亿元，同比增49.19%，折合EPS为0.88元；加权平均净资产收益率20.15%，同比增4.78个百分点。

全年业绩同比继续增长：根据公告，公司2020年第四季度归母净利为1.97亿元，环比降33.45%，同比增75.89%，四季度盈利因年底结算等原因环比下滑属正常状态，2019Q4归母净利环比同样环比下滑36.7%，但全年业绩同比继续实现增长。

公司业绩增长主要有三方面因素，一是公司业绩周期淡化，虽然2020年油价曾大幅下挫，但利好后端炼化项目，公司无缝管充分收益多个炼化项目二期中标项目，油气订单向产业链后端转移；二是公司2020年克服新冠肺炎疫情带来的不利影响，前期研发投资的高端品种出口受益，实现境外高端品种收入及毛利历史新高；三是公司对永兴材料投资收益。

回购股份实施股权激励：根据公告，公司将在12个月内按不超过15元/股的价格回购1000万股（含）到2000万股（含），占公司总股本的1.02%-2.05%，主要用于员工持股计划或者股权激励，彰显公司对其未来发展的信心，将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，增强投资者信心。

投资建议：公司作为不锈钢管行业的龙头，经过十多年持续不断的研发投入和积累，中高端产品逐渐投产并有订单兑现，盈利能力随之提升且周期属性开始淡化，整体竞争能力明显提升。

考虑到近期油价连续上行，油气投资有望进一步上行带动公司相关传统产品需求，我们预计2020-2022年归母净利润分别为7.45亿元、8.76亿元、9.62亿元，同比增速49%、16%和10%，折合EPS为0.89元、1.04元及1.14元，对应PE为16X、14X和13X，维持“增持”评级；风险提示：油气行业景气度持续时间不及预期；公司产品订单不及预期；宏观经济大幅下滑。