方正证券-和而泰-002402-业绩增长势头迅猛，汽车板块有望接棒发力-210225

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事件：2020年2月25日，公司发布2020年年报，全年实现营收46.66亿元（+27.85%），归母净利润3.96亿元（+30.54%），扣非净利润3.66亿元（+26.34%）。

其中，第四季度单季度实现营收14.75亿元，同比增长48.31%，环比增长8.25%，扣非归母净利润8623.70万元，同比增长44.93%。

点评：1.公司全年业绩稳定增长，势头迅猛2020年度，国内外经济形势复杂多变，全球疫情形势严峻，公司凭借行业内竞争优势和服务能力，保证产品链的供应；同时加大研发投入，优化产品设计方案、提高产品附加值、加大元器件替代力度，并结合自动化升级改造，精耕细作降本增效明显，营收净利稳定增长。

2020年公司实现营收46.66亿元（+27.85%），归母净利润3.96亿元（+30.54%），扣非净利润3.66亿元（+26.34%）。

2020年第四季度延续了前三季度增长的势头，单季度实现营收14.75亿元，同比增长48.31%，环比增长8.25%，扣非归母净利润8623.70万元，同比增长44.93%，环比下降14.11%。

公司精益管理，期间费用率处于合理区间。

销售、管理、财务费用率分别为1.64%、4.61%、1.42%，合计7.68%，同比上升0.57%。

其中，销售费用率因会计准则调整，较2019年下降0.65%；管理费用上升0.67%，系股权激励与员工薪酬增加；财务费用受汇兑损失影响，较去年上升0.55%。

2.物联网智能化趋势明显，成就客户实现公司价值智能控制器是家电等家庭用品整机产品中核心部件，物联网浪潮下，智能控制需求日益扩大。

公司是控制器行业龙头，深耕智能控制器行业多年，已成为全球高端市场的著名客户的核心供应商之一，其智能控制器产品为传统整机升级提供专业的产品服务。

在公司“高端技术、高端客户、高端市场”的经营方针下，与客户共享行业发展红利――以最大程度驱动客户价值的创造、与客户共同成长。

公司主要合作伙伴包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全球著名终端厂商，其市场份额稳步提升，为公司稳健经营、贡献业绩增长保障。

其次，公司重视研发投入，注重技术积累，深耕行业领先技术，研发费用率持续提升。

2020年公司研发投入同比增长45.63%，研发费用率为5.07%，较去年提高0.42%。

并以此围绕市占率提升目标，细化产品分类，持续深耕家电智能控制器业务；加速挖掘新客户，拓宽产品品类，快速发展电动工具智能控制器业务，进一步提升电动工具智能控制器的市场影响力。

同时，公司国内光明二期扩产项目、长三角基地以及越南生产基地的投产以及意大利NPE公司持续稳步发展，公司的产能得到进一步扩大；随着光明二期扩产项目的投入使用，公司自动化制造能力大幅提升。

3.公司前瞻布局汽车电子，斩获多个平台级订单，迎来收获期汽车产业的电动化、智能化、网联化需求日益增长，以新能源车技术革新的产业趋势，有望带来国内汽车产业链重塑。

公司前瞻布局，投资增加汽车控制器产线产能，并通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及终端汽车厂商的审核并建立合作关系，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器，预计项目订单累计约40-60亿元。

标志着公司进入全球汽车电子供应链体系、在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃，为未来公司全球汽车电子产业链重塑过程中奠定话语权。

4.子公司铖昌科技已完成上市辅导备案登记控股子公司铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频芯片领域，拥有较强的技术实力与稳定的产品质量，广泛应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域。

随着国家政策对产业的驱动，以及卫星互联网、5G毫米波通讯市场空间的逐步开放，市场对微波毫米波射频芯片的需求不断提升，因此铖昌科技重视研发能力，大力增加研发投入，2020年其研发费用同比增长122.45%，市场空间有望进一步拓展巩固。

铖昌科技2020年实现营收1.62亿元，同比增长13.09%。

同时，为持续拓展自主可控芯片业务，调动其经营管理团队、核心技术人员和核心骨干员工的积极性，公司相继引入员工持股平台与社会资本，并已完成上市辅导备案登记，支持子公司增强核心技术自主可控实力。

5.盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年可实现营收分别为63.95/80.38/100.88亿元，可实现归母净利润分别为5.52/7.76/10.89亿元，eps为0.60/0.85/1.19元，对应pe为38.95/27.71/19.74倍。

调升公司评级为“强烈推荐”。

6.风险提示：公司智能控制器业务份额提升不及预期，上游元器件价格上涨；铖昌科技订单不及预期，5G芯片研发进度和5G毫米波频段应用进度不及预期。