方正证券-绿盟科技-300369-业绩增长超出预期，渠道战略持续推进-210225

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公司发布2020年度业绩快报，公司预计2020年实现营业收入20.1亿元，同比增长20.29%；实现归属于母公司所有者的净利润3.07亿元，与上年同期相比增长35.47%；其中公司四季度单季实现收入10.67亿元，同比增长32.38%。

2020年公司整体增长水平超出预期，2021年将受益网络安全行业景气度的回升。

2020年网络安全行业受到疫情影响，下游政企用户的安全支出相较于往年出现了一定程度的缩减，行业整体增长水平是过去几年中最低的一年。

在行业低谷时期，公司全年依然保持快速增长，特别是四季度单季增速达32%，凸显出公司渠道战略的推进已经初见成效。

同时，公司通过加强内部管理，提升经营效率，期间费用率同比有所下降，利润增速超出了收入增速。

展望2021年，受延后订单释放，政策加速落地等因素影响，网络安全行业的景气度将持续提升。

渠道战略的坚决推进和安全服务的领先布局是公司的两大看点。

1）公司从2019年开始推进渠道战略，2020年公司渠道战略全面升级，一方面投入了丰厚的资金用于渠道合作伙伴激励，另一方面构建了完善专业的渠道服务体系，初步实现渠道商务系统，渠道自主签约、项目报备、项目返点等全流程的可视化，渠道将成为公司未来的重要增长点；2）公司作为国内安全服务行业的龙头厂商，将持续受益安全服务市场景气度及战略价值的不断提升。

根据IDC的数据，2020H1绿盟在国内安全咨询市场份额排名第一，在托管安全服务市场排名第二。

公司未来有望借助在安全咨询及安全运营服务领域的优势，持续卡位头部政企用户的安全预算，进而实现市场份额的提升。

投资逻辑：我们看好公司渠道战略的坚决推进，预计21/22年实现收入26.1/33.5亿元，上调公司评级至“强烈推荐”。

风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。