东吴证券-绿盟科技-300369-全年业绩稳步增长，估值临近历史最低-210225

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事件：公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收20.10亿元，同比增长20.29%，归母净利润3.07亿元，同比增长35.47%。

投资要点全年营收保持稳步增长，Q4营收增速提升明显：2020年公司实现营业收入20.10亿元，同比增长20.29%，营业收入保持较快增长。

Q4实现营收10.67亿元，同比增长32.38%，增速环比提升明显。

2020年公司积极采取应对措施以减少疫情对业务开展的影响。

通过加强合作伙伴生态系统建设，深化渠道合作，加强垂直行业纵向牵引，把握行业发展机遇；同时，加强产品研发和市场推广，加强新技术和产品布局，积极推进解决方案和安全运营落地，提升客户体验、增强客户粘性。

经营效率带动费用率下降，净利润实现快速增长：2020年实现归母净利润3.07亿元，同比增长35.47%。

净利率15.27%，相比去年同比提升1.73pct。

Q4实现归母净利润3.15亿元，同比增长38.16%。

公司营业利润、利润总额及归母净利润实现较快增长，主要原因是公司营业收入保持稳步增长，同时，公司加强内部管理，经营效率提升，期间费用率同比有所下降。

渠道体系建设仍是公司的重要战略：2019年公司引入胡忠华（原华为企业BG中国区副总裁）任公司总裁，全面负责公司渠道体系建设。

2020年，公司与合作伙伴进一步加速渠道体系构建、运营体系革新、以及深化渠道业务转型，渠道业务发展正式迈入2.0时代。

2021年，公司将继续坚持渠道战略不动摇，基于“开放+共赢”的渠道理念，深入优化合作政策，聚焦优质合作伙伴，共建繁荣生态，实现共同成长。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为3.07亿元/4.40亿/5.74亿元，目前股价对应PE分别为32/24/17倍，网络安全行业需求正快速恢复，公司积极推进渠道战略不动摇，同时加快转型安全运营和解决方案，布局零信任、数据安全等新领域。

同时作为电科旗下的控股企业，看好公司改革转型下，全面发力，带动业绩继续保持高的增长态势，目前估值接近历史底部，维持“买入”评级。

风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期。