中信证券-亿纬锂能-300014-重大事项点评：获捷豹路虎48V定点，持续拓展海外客户-210226

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2月25日公司公告获JaguarLandRoverLimited（捷豹路虎）48V电池系统项目定点，海外扩展再下一城。

公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套。

同时，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。

此外，公司持股的思摩尔经营继续成长，将带来良好的投资收益。

维持公司目标市值预测为2866亿元，对应目标价151.72元/股，维持“买入”评级，重点推荐。

事件：2月25日公司公告获JaguarLandRoverLimited（捷豹路虎）定点，对此我们点评如下：获得捷豹路虎48V订单，动力电池海外客户持续拓展。

2月25日公司公告参与了JaguarLandRoverLimited（捷豹路虎）48V电池系统项目，并收到了JLR发出的供应商定点信，定点项目名称为“20AhMHEVBattery”。

捷豹路虎48V订单是公司继2020年10月发布宝马48V订单之后的第二个海外车企48V定点项目，也是继戴姆勒、宝马、现代起亚等客户之后获得的海外车企的新突破。

公司动力电池经过2018-2020年的技术储备与验证，今年将是公司动力电池项目与产能建设的新周期起点，预计2021年公司国内外动力电池客户也将持续获得突破。

动力电池业务：优势确立，脱颖而出，加速全球配套，将迈向新高度。

公司已具有多方面优势。

1）产能：公司大型电池产能扩张进入快车道，2017/2020/2021E/2022E分别为0.5GWh、17GWh、37GWh、40GWh以上，为规模化供应提供保障；2）客户：从商用车到乘用车，从国内到全球，已经配套小鹏、戴姆勒、现代起亚、宝马等，未来有望进一拓展更多海外客户；3）研发：公司管理层技术出身，重视研发，2018/2019年及2020年前三季度研发支出分别为3.1/4.6/4.9亿元，高速增长，我们预计2021年达10亿元，同行中仅次于宁德时代(3Q20为21.2亿)。

公司在动力电池领域多项优势已确立，在国内众多电池企业中脱颖而出，立足国内，加速全球配套，已经从量变到质变，将迈向新高度。

储能电池业务：初期快速发展，公司积极布局。

储能电池主要应用于发电侧、电网侧、用户侧与基站储能等，应用场景丰富，行业虽处发展初期，但发展迅速，空间巨大。

公司积极布局储能领域：通讯储能方面，2020年已经斩获中国移动通信用磷酸铁锂电池储能订单，份额13.04%；户用储能方面，公司于2016年参股在欧洲和澳洲家用储能市场布局较深的沃太能源，持有10.04%股权。

通过其渠道优势，公司有望进一步拓展家用储能市场。

公司正加快铁锂电池产能的建设，迎接市场爆发，我们预计公司2021年铁锂储能出货有望超过3GWh。

锂原电池：智能电表接力ETC需求回落，TPMS预计将贡献增量。

公司锂亚电池+电容的ETC解决方案单体价值量高，虽然2020年终端需求回落，但是公司是锂原电池龙头，随着国家智能电表新一轮招标的开启，我们预计2020年全国智能电表需求将超5000万只，公司市占率将超过60%，智能电表的放量将为公司锂原电池业务带来新需求。

此外，公司近期定增募集3亿元，建设年产1.6亿只高温锂锰电池产能，目前项目进展顺利，预计将在2021年贡献业绩增量。

消费电池：电动工具放量，TWS成长可期。

圆柱电池方面，公司圆柱电池于2018年进入电动工具全球龙头企业TTI供应链，业绩进入快速释放期，公司预计2020年出货超过2亿只，近期公司拟扩产约3亿颗圆柱电池（达产后合计产能6亿颗），计划将在2021年年中或下半年投产。

3C电池方面，公司生产的TWS耳机扣式电池能量密度高，产品性能优质，目前已经实现向国际龙头客户出货并配套国内紫米等品牌，我们预计2021年出货将达到0.8-1亿颗，给公司带来较大业绩弹性。

风险因素：新能源汽车政策波动；锂电池价格下行超预期；原材料价格波动；电子烟行业政策波动；SKI债转股实施进展不及预期。

投资建议：维持公司2020/21/22年净利润预测分别为16.92/29.44/38.68亿元，对应EPS预测分别为0.90/1.56/2.05元，现价对应20/21/22年99/57/43倍PE。

公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，在加速全球配套。

同时，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。

此外，公司持股的思摩尔经营继续成长，料将带来良好的投资收益。

维持公司目标市值预测为2866亿元，对应目标价151.72元/股，维持“买入”评级，重点推荐。