兴业证券-中航光电-002179-连接器白马再迎东风，需求旺龙头业绩强劲-210226

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公司发布2020年业绩快报：营收103.05亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%；基本每股收益1.35元/股，同比增长29.10%；加权平均净资产收益率16.08%，同比增长0.30个百分点。

全年净利润率13.96%，创2008年以来新高。

据业绩快报，2020年公司单季度营收分别为18.00/30.10/28.56/26.39亿元，分别同比增长-16.52%/23.33%/24.44%/16.41%，分别占比17.5%/29.2%/27.7%/25.6%；单季度归母净利润分别为1.64/4.99/4.36/3.40亿元，分别同比增长-29.71%/46.80%/68.96%/41.67%，分别占比11.1%/34.7%/30.3%/23.6%。

公司受疫情影响2020Q1单季度营收、净利润均有下滑，但后三个季度增长强劲。

单季度净利润率分别为9.15%/17.74%/16.78%/12.88%。

公司第二期限制性股票授予价格23.43元/股，需要摊销管理费约4.83亿元，20/21/22/23/24年分别摊销约1.66/1.75/0.98/0.43/0.02亿元。

若将2020年摊销的1.66亿元管理费用加回，2020年对应归母净利润体量将达16.05亿元，同比2019年基数10.71亿元增幅达49.86%。

公司“十三五”末顺利达成百亿营收目标，2004-2020的17年来年均复合营收增速25.00%，归母净利润增速24.65%。

中航光电是分享军工行业成长红利的优质标的，在“十四五”行业需求结构性加速的背景下，中航光电业绩兑现也不会缺席。

公司战略布局前瞻，产能准备到位，在军工光电连接器行业独占鳌头，竞争能力极为突出，市场份额有望进一步提升，呈现显著超出行业增长的局面。

盈利预测与投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润14.39/19.69/25.21亿元，EPS为1.31/1.79/2.29元/股，对应2月25日收盘价的PE为54/39/31倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧影响盈利水平；民品业务下滑。