国元证券-澜起科技-688008-年度业绩快报点评：业绩符合预期，行业景气度逐步回升-210226

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事件：公司发布年度2020年度业绩快报，公司2020年收入18.24亿元，同比增长4.94%，归母净利润11.04亿元，同比增长18.31%。

点评：业绩符合预期，行业景气度逐步回升由于2020年上半年上游客户过度备货的原因，下半年行业客户均处于去库存的状态。

从营收角度看，公司4季度营收环比略低于3季度，直观数字与我们之前关于4季度营收环比增加的判断不同，其主要原因在于美元汇率的下滑，导致公司公司业绩兑换为人民币后出现金额下降的情况，因此我们关于行业景气度的判断并未改变。

我们认为，目前行业客户的库存水平已处于低位，投资者较为关心的短期业绩将在2021Q1出现环比回升。

展望2021年全年，随着疫情恢复、各大云服务厂商资本开支计划的提升，以及产业链相关公司的指引，我们认为服务器市场将在2021年将出现逐个季度好转的现象，尤其在下半年，公司业绩的增速十分值得期待。

津逮产品保持高增速，PCIERetimer静待放量2020年业绩中，可以观察到津逮服务器平台产品线实现销售收入2965.01万元，同比增长82.17%，虽短期体量仍然较小，但公司的津逮产品已经在多个项目中实现应用，实现了从0到1的转变，未来从1到n的变化可期。

另外值得关注的产品为PCIE的Retimer，intel已经发布了支持PCIE4.0的CPUicelake，公司的PCIERetimer有望在2季度放量，为公司营收贡献新的增量。

DDR5时代即将到来，量价齐升助力公司发展公司未来几年业绩最大的增长点在于DDR5时代的到来为产品带来量价齐升的动力。

从价格上来讲，我们预期未来DDR5的内存接口芯片将出现较大幅度的上升；从产品数量上来看，LRDIMM的设计从1+9改为1+10，增加一颗DB；另外DDR5配套的SPD/TS/PMIC的单颗价值量也非常可观，部分模拟芯片除服务器之外，还可以应用于PC设备，且从竞争格局上看，配套模拟芯片的格局将比内存接口芯片更加乐观，因此该类产品未来的营收体量有望超过内存接口芯片本身，未来发展可期。

投资建议与盈利预测预计2020-2022营收18.23、25.82、47.02亿元，归母净利润11.08、15.38、23.8亿元，当前市值对应PE分别为80、57、37倍，给予“买入”评级。

风险提示1）新产品研发不及预期；2）市场推广不及预期；3）疫情影响供应链风险。