川财证券-仙乐健康-300791-公司点评：可转债发行通过，新剂型产能释放带来业绩确定性-210226

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事件：2021年2月24日，深圳证券交易所创业板上市委员会召开2021年第13次审议会议，对仙乐健康科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请进行了审核。

根据会议审核结果，公司本次发行的申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

点评业绩稳定，第四季度延续高增长态势核心业务稳定增长，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元，同比增长68.39%-82.42%，第四季度收入增速在40%以上。

2020年Q1-3软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品收入分别占比45.49%、14.36%、15.46%、14.33%、8.81%，各产品毛利率提升明显。

软糖、功能性饮品等新剂型在公司销售额占比逐年提升。

软糖由于具备较高附加值单价一直为公司最高，粉剂单价增长迅速，从2019年开始攀升至第二高位。

随着今年软糖和功能饮品产量释放，将成为支撑公司业绩实现较高增速。

新剂型产能释放，业绩增长确定性强短期看行业逐渐规范，公司业绩修复确定性高；长期看海外软糖、粉剂等新剂型已经成为发展趋势，国内功能性食品仍在起步阶段，发展空间巨大。

公司于2019年和2021年两次募资新建和扩建马鞍山生产基地，产能方面，软糖现有50亿粒规划产能，其中马鞍山生产基地一期一线年产24亿粒营养软糖项目已达产;扩产项目预计其中8亿粒产能于2021年1月份投产，剩余18亿粒产能预计于2021年底投产。

功能饮品方面，马鞍山生产基地年产8000万袋功能饮品项目已经投产;年产3400万瓶瓶装代餐生产线项目按计划推进，于2020年第四季度投产。

新建产能释放将在未来较长时间内保持公司的产能和产量的竞争力，业绩确定性较高。

维持公司“增持”评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.08、25.39、30.34亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2.51、3.30、4.44亿元；对应2020-2022年EPS分别为2.09、2.75、3.70元/股，对应PE分别为42.20、32.03、23.80倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；疫情带来的不确定性风险；食品安全风险。