中诚信国际-江苏城投行业研究，2021年2月-210226

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2020年以来，在政治局势动荡、全球经济下行以及新冠疫情蔓延等黑天鹅事件影响下，凭借产业布局及区域协调发展，江苏省经济韧性和弹性凸显，其城投平台作为逆周期的信用主要载体，企业整体流动性和融资成本压力得到较好改善，2020年江苏城投行业信用基本面保持稳定。

摘要作为全国第二大经济强省，江苏省产业格局良好，近年来通过全面对接多项重大国家战略，持续受益于区域协同创新和共建共享，经济发展具备很强韧性和弹性，2020年江苏省GDP突破10万亿元，实际增速为3.7%，高出全国增速1.4个百分点。

江苏省财政实力全国领先，债务率及负债率均处于较低水平；同时2019年以来江苏省房地产市场及住宅土地出让市场的运行状况良好，亦能为其提供有效的财力支撑。

江苏省各地级市经济财政实力“南强北弱”格局分明，呈现较清晰的梯队序列；2020年受新冠疫情影响，各地经济发展及复苏节奏差距有所拉大，财政平衡率较低区域面临的压力将进一步上升。

在此轮宽信用政策下，2020年以来江苏省城投企业的流动性和融资成本压力得到较好改善，但仍有部分区域城投债净融资水平未得到提升；同时，作为逆周期中信用的主要承载主体，江苏省城投平台的新融资主体及有息债务总规模增长较快，未来城投行业再融资政策调整引发的区域再融资风险将上升。