国金证券-2021年3月固收及“固收+”基金投资策略报告：全球通胀预期回升，稳健配置抵御波动-210226

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基本结论2021年2月债券市场回顾：市场波动加大，全球通胀预期抬升带动债市下跌市场融资需求旺盛，但社融增速持续回落；CPI因春节错月的基数效应同比转负，PPI受大宗商品价格上涨影响增速回正。

货币政策“稳”字当头，央行公开市场操作实现资金净回笼，节后资金利率有所回落。

春节以来大宗商品价格大幅上行，全球通胀预期抬升，债市承压，2月（截至2/23）中债综合净价指数下跌0.33%。

在股涨债跌的格局下，含权债基表现更优，转债基金涨幅最高。

2021年3月开放式债券基金投资建议：稳健配置，累积收益短期来看，基于基本面延续复苏、货币政策易紧难松、海外疫情有所缓解、全球通胀预期回升的市场环境判断，债市利率大概率仍维持震荡上行，建议当下固收策略上以稳健类信用债基金配置为主，累积票息回报，抵御市场波动。

利率债部分可关注货币政策及基本面情况择机把握中短久期波段交易机会，并可关注长期品种的配置机会；可转债方面，建议关注部分估值合理的中低价转债的结构性机会，精选个券，挖掘阿尔法。

3月推荐固收组合为易方达信用债、大摩双利增强、华安纯债、万家鑫Z纯债、泰康稳健增利、光大添益、易方达裕丰回报、工银瑞信产业债、长信利发、新华增盈回报。

其中前5只为稳健信用风格产品，以中高等级信用配置为主；光大添益为可转债高弹性产品；易方达裕丰回报、工银瑞信产业债、长信利发、新华增盈回报为二级债基，其中易方达裕丰回报与工银瑞信产业债注重自上而下的大类资产配置及对行业贝塔的把握，易方达裕丰回报投资风格更偏左侧，长信利发则更注重自下而上对个股及转债个券阿尔法的挖掘，新华增盈回报采取自上而下与自下而上相结合的方法做组合配置。

2021年3月“固收+”策略基金投资建议：维持配置，把握权益市场结构性机会随着经济的持续复苏，顺周期、低估值板块溢价确定性较强；制造业投资修复速度加快，政策亦有一定支持，中游制造业景气度有望持续；随着消费的进一步改善，以及地产竣工速度的加快，汽车、家电、家具等行业景气有望回升，建议持续布局“固收+”策略，把握权益市场结构性投资机会。

3月“固收+”组合具体推荐基金为上投摩根安隆回报、广发聚宝、鹏扬景兴、招商瑞文、工银瑞信新得益、泰康兴泰回报沪港深、华宝量化对冲、中银瑞利、易方达瑞祥、中欧瑾源。

其中华宝量化对冲为多空对冲基金，通过量化选股构建多头组合，仓位随基差变动灵活调整，注重风险控制；中银瑞利、易方达瑞祥、中欧瑾源为打新特征突出的混合型产品；其余6只均为采取“固收+权益”股债混合配置策略的偏债混合基金。

打新策略方面，经测算2月公募基金打新收益较上月及去年同期均有所下降；此外，本文测算了今年以来基金公司的打新入围率以及打新收益，对于入围率突出且打新获益较高的公司，旗下相关打新特征产品可以关注（基金打新收益及基金公司打新入围率测算方法详见正文，测算值仅供参考）。

风险提示：疫情超预期好转，风险偏好回升；基本面改善；宏观政策不确定性。