国元证券-鸿泉物联-688288-2020年度业绩快报点评：业绩符合预期，政策持续加码-210225

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事件：公司于2月23日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。

点评：网联化与智能化齐发力，剔除股份支付影响后归母净利润增长44.53%第四季度，公司实现营业收入1.54亿元，同比增长34.40%；实现扣非归母净利润3121.07万元，同比增长72.12%。

2020年全年，公司营业收入快速增长，达到45.76%，主要原因是：1）下游整车厂客户需求增加、后装环保OBD项目推进推动公司网联化产品销量快速增长；2）智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。

2020年，公司继续加大研发投入，同时为吸引和留住核心人员，实施股权激励方案，产生了较多的股份支付费用。

若剔除股份支付影响，公司实现归母净利润1.01亿元，同比增长44.53%。

网联化业务持续拓展客户与车型，智能化产品前装业务实现先发优势1）网联化业务：持续拓展新客户与车型，获得较多客户订单。

2020年，得益于治超治载、国三强制淘汰及基建扩大等因素，公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有较大的增长。

公司积极抓住机遇，在原有客户基础上不断拓展新客户与应用车型，新进入三一和重汽供应体系，利用前装整车厂客户群体优势取得了较多的订单。

2）智能化业务：率先批量前装，实现先发优势。

2020年，公司智能化产品率先在前装整车厂批量安装，随着商用车智能化水平提高和监管要求提升，公司有望借助渠道优势持续扩大市场份额。

此外，2020年，受新冠疫情影响，政府项目的安装进度拉长，公司后装智能化产品收入有所下滑。

政策持续驱动行业发展，强制安装要求有望推动产品量价齐升一系列政策有望推动行业维持高景气度：1）2020年开始，中轻卡将逐步安装符合“国六”标准的T-BOX产品（OBD）。

2）2020年11月，交通部发布《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》，要求12吨以上的载货车辆配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控装置，并接入符合标准的监控平台。

3）根据交通部《营运货车安全技术条件》，2020年9月起，18吨以上载货车需强制安装LDW（车道偏离预警）和FCW（前向碰撞预警）；2021年5月起，12吨以上载货车需强制安装AEB（自动紧急刹车）。

投资建议与盈利预测公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。

预测公司2020-2022年营业收入为4.57、6.24、7.92亿元，归母净利润为0.89、1.31、1.67亿元，EPS为0.89、1.31、1.67元/股，对应PE为38.67、26.44、20.70倍。

考虑到：预测2020-2022年归母净利润CAGR为33.73%、上市以来PE主要运行在40-80倍、目前计算机（申万）指数PETTM为67.1倍等因素，给予公司2021年45倍的目标PE，对应目标价为58.95元，维持“买入”评级。

风险提示“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。