国都期货-豆类期货周报：预计连粕向上空间有限，建议反弹做空为主-211115

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主要观点行情回顾。

上周豆粕由低位反弹，油脂回调叠加11月USDA供需报告中性偏多，豆粕短期偏强反弹。

截至11月12日收盘，M2201报收3155元/吨，周收涨3.41%。

基本面分析。

供给方面，海关数据显示，今年1-10月份我国累计进口大豆到港7910万吨，同比下降近5%。

从5月起进口大豆到港量均不及去年同期，累计进口同比增速由正转负。

不过今年新作美国大豆丰产，目前已处于收割尾期，一般11月进口的美豆开始集中到港，预计11、12月进口大豆到港量均在800万吨以上。

而南美方面，受近几周有利降雨推动，截至11月4日，巴西种植率达67%，为历史第二快进度。

截至11月10日，阿根廷大豆播种率为18.8%，接近去年同期19.9%。

目前南美天气暂无炒作动力，供给端进口大豆维持宽松预期，目前豆粕库存已开始止跌回升。

需求方面，饲料业协会数据，今年9月，全国工业饲料总产量2627万吨，环比下降3.5%，其中猪饲料、蛋禽饲料和肉禽饲料产量环比分别下降1.7%、2.3%和4.3%。

目前我国生猪存栏量已经恢复至正常年份水平，养殖利润连续数月下滑至亏损状态，而禽类养殖利润亦表现一般，因此养殖补栏积极性表现一般。

但从猪周期看，生猪已进入高存栏阶段，饲料需求有支撑，且今年十一假期后生猪价格低位强势反弹，养殖利润有所恢复，生猪压栏现象增加，预计豆粕需求端边际好转，但对行情提振程度或有限。

后市展望。

虽然USDA11月供需报告意外下调了美豆单产预测值，但同时下调了出口，21/22年度美豆期末库存和库存消费比继续上调。

美豆供需改善已基本定局，而目前南美天气良好，播种顺利进行，尚没有炒作机会，预计反弹空间有限，建议豆粕反弹至3150-3200区间空。