群益证券-卓胜微-300782-2020年业绩大幅成长，滤波器业务产业化更进一步-210226

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结论与建议：公司发布业绩快报，2020年净利润增长113%，处于业绩预告的上限范围。

展望未来，5G产业投资不断加大，射频需求及国产替代动力持续，将长期推升公司业绩，同时手机终端出货量有望在2021年重回正增长，多因素叠加，我们预计未来两年公司业绩依旧保持较快增长态势。

我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为15.4亿元、21.3亿元，YOY增长51%和38%，对应EPS分别8.58元和11.85元，对应当前PE估值分别为73倍和53倍，给予“买进”评级。

全年业绩处于指引上限：公司公告2020年实现营收27.9亿元，YOY增长85%，实现净利润10.6亿元，YOY增长113%，公司业绩处于业绩预告的上限。

相应的，4Q20公司实现营收8.2亿元,YOY增长55%，实现净利润3.4亿元，YOY增长78%，业绩依然保持较快增长态势。

增发提升高端滤波器模组研发制造能力。

公司募资30亿（总投资额46.6亿元）发行不超过5400万股（占总股本30%）用于高端射频滤波器及模组研发及产业化、5G基站射频器件及产业化项目。

公司目前已推出DiFEM、LFEM产品，在SAW滤波器领域已形成一定积累，通过定增，公司与晶圆厂共建专线，公司将充分发挥自身在芯片设计领域的技术及经验优势，降低代工企业专用设备投入的门槛，解决目前晶圆代工厂在高端滤波器领域的短板问题，有助于高端滤波器的国产化突破。

此外，共建产线也确保未来滤波器芯片产品的产能供给。

盈利预测：展望未来，5G产业投资不断加大，射频需求及国产替代动力持续，将长期推升公司业绩，同时手机终端出货量有望在2021年重回正增长，多因素叠加，我们预计未来两年公司业绩依旧保持较快增长态势。

我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为15.4亿元、21.3亿元，YOY增长51%和38%，对应EPS分别8.58元和11.85元，对应当前PE估值分别为73倍和53倍，给予“买进”评级。

风险提示：5G手机渗透不及预期，新冠疫情拖累行业需求释放。