华安证券-鸿泉物联-688288-业绩增速符合预期，商用车智能网联政策推进-210224

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事件概述：2月23日，鸿泉物联（688288）发布2020年度业绩快报称，2020年公司实现营业收入4.56亿元，同比增长45.76%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长30.8%。

2020年业绩表现亮眼，收入增长主要来自OBD及网联化产品。

公司2020年实现营业收入4.56亿元（+52.31%），归母净利润8924.81万元（+28.07%），扣非归母净利润为8137.26万元（+30.8%）。

单看第四季度，公司实现营业收入1.53亿元（+34.41%），实现归母净利润3442.43万元（+66.59%），扣非归母净利润3120.07万元（+72.06%）。

公司的业绩增长驱动力强。

1）在2020年客户端持续取得突破，已经覆盖了绝大多数重卡头部客户，5家已进入4家。

2）国六环保OBD进入放量阶段，四季度网联产品加速出货，工厂产能满载。

3）智能化方案持续推进，同时切入前装市场。

研发投入持续提升，股权激励赋能长期发展。

为保障技术优势，公司2020年持续加大研发投入。

其一方面体现在研发投入占比较上年度有所提升；另一方面，为吸引和留住核心人员，公司2020年实施了员工股权激励方案，产生了较多的股份支付费用。

若剔除股份支付的影响（1147万元），公司2020年归母净利润则为1.01亿元，同比增长44.53%。

商用车智能网联政策持续推进，行业景气度高。

商用车智能网联行业景气度高，公司业绩增长较快的主要原因为：1）受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大等因素，公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有所增长，带动环保OBD等监测设备的需求增加；2）得益于汽车智能化、网联化趋势加速，公司网联化产品销量增长较快；3）公司智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。

未来政策仍将持续催化，除2020年11月发布的《道路交通安全法实施条例》（修订草案征求意见稿）和《智能网联汽车技术路线图2.0》外，近日，由公安部交通管理科学研究所承担修订工作，发布的国家标准《汽车行驶记录仪》，拟自2021年10月1日起实施。

受益于政策持续推进，商用车智能网联变革加速迈进。

投资建议受益于政策红利，产品更新换代，需求端旺盛，公司前装客户持续拓展。

预计鸿泉物联2020-2022年归母净利润分别为0.89/1.27/1.81亿元，同比增长28.2%/42.5%/41.9%，EPS分别为0.89/1.27/1.81元，对应当前股价34.72元的PE分别为39X/27X/19X。

维持“买入”评级。

风险提示1）商用车销量不及预期；2）国六环保和行车记录仪政策推进不及预期；3）AI、车联网等新技术规模化商用落地不及预期。